美股回落，市场在担心什么？

  • 报告当日美股明显走低，高盛将油价上涨引发的担忧更多归于经济增长，而非通胀；市场焦点落在增长承压。
  • 与此同时，三季度财报季正在检验AI基础设施交易的持续性。微软、亚马逊和谷歌母公司将于下一周公布业绩，相关支出和回报是关注重点。
  • 这轮调整发生在已有较大涨幅的市场中：截至报告时点，标普500指数年内仍上涨12%。高盛强调，当前挑选AI股票需要考虑此前累积的预期。

AI投入为什么要同时交两份答卷？

  • 高盛认为，市场对AI企业基本面的要求正在提高：既要看到基础设施投资继续增长，也要看到投资回报改善，两项条件需要同时满足。
  • 支出增长支撑拟建数据中心的需求和定价能力；回报改善则回答投入能否产生收益。建设规模与使用效果，分别对应这笔交易的两端。
  • 报告列举的积极信号包括SPCX数据中心业务表现强劲，以及Meta强调其智能体AI应用Muse的表现。这些业务进展为寻找AI投资回报证据的投资者提供了支持。

LRCX业绩强劲，股价为何仍跌10%？

  • LRCX公布强劲业绩，第四季度指引符合预期，但报告当日股价下跌10%。高盛借此强调，较高的市场预期会抬高财报需要跨越的门槛。
  • 产业逻辑仍有支撑：运行大型语言模型所需芯片短缺，推高数据中心成本；增加芯片制造产能，是缓解短缺的一条路径，也带来设备需求。
  • 据LRCX披露，2027年计划有10座新半导体工厂投产，报告称其对应公司约2000亿美元的机会。即使当日下跌后，LRCX年内仍上涨37%，股价此前已积累明显涨幅。

当前就业数据给利率预期什么信号？

  • 美国当期就业数据仍显示韧性：截至10月17日当周，首次申领失业救济人数减少6000人，降至19.4万人。
  • 续领人数方向相反，增加2.5万人至172.8万人。两项指标呈现差异，首次申领下降与续领上升同时出现。
  • 高盛的整体判断仍是国内劳动力市场坚韧，因此市场定价继续偏向年内可能收紧货币政策。利率预期仍受到就业表现的牵引。

AI提高生产率，会怎样影响岗位？

  • 在AI使生产率提高15%的预测前提下，高盛估计约9%的劳动者可能在转型过程中暂时失去岗位；这是有明确前提的转型测算。
  • 研究认为，就业减少平均更多来自岗位流失，而非招聘放慢。因此，AI相关裁员可作为跟踪劳动力调整的实时线索。
  • 服务业分析发现，AI采用程度与失业率呈显著正相关；与就业增长的相关性已略转负，但统计上不显著。高盛据行业和职业分析判断，就业扰动存在超出预期的风险。