管理層和董事會的分工如何變化？

  • 自10月22日起，創辦人常兆華辭任董事及其他相關職務，留任首席科學官；原輪值聯席行政總裁 Jonathan W. Chen 出任執行董事、行政總裁及授權代表。
  • Chen 負責日常營運，直接向董事會匯報，並獲總裁辦公室支援。公司亦將檢視董事會與管理層之間的授權和匯報機制。

審批規則為何影響復牌判斷？

  • 公司明確指出，須經董事會批准的事項若未獲批准便推進，將視為未經授權，並應及時向董事會報告；有疑問的事項須在採取行動前提交董事會。
  • 公司亦計劃完善管治政策，明確哪些事項須由董事會批准，並取消未經董事會正式批准而設立或實施的管治架構及管理組織。摩根大通認為，這些措施強化了董事會監督，有助重建投資者信心。
  • 不過，租賃相關審計審查和股票復牌均未有時間表。該行希望公司進一步披露租賃審查的細節。

具國資背景股東的影響如何體現？

  • 黃靜於8月28日獲委任為非執行董事、審計委員會成員及戰略委員會主席。她任職的浦東創新投資是浦東新區國資委旗下投資平台。
  • 摩根大通認為，這項任命與上實資本投資微創醫療有關。上實資本管理的上海醫療健康產業併購基金於2025年7月同意向大塚收購股份，交易在同年9月完成。
  • 租賃事項審計審查及其後的管治提升舉措發生在黃靜獲任命之後；該行據此判斷，具國資背景股東在董事會監督中的影響力正在增強。

營運目標和估值判斷是甚麼？

  • 管理層2026年目標轉向盈利質素：報告收入增長15%、營運利潤率達到4%、經營現金流轉正。摩根大通預計，冠脈介入、機械人和海外擴張將推動增長。
  • 該行預計利潤改善將來自營運提升及財務負擔大幅下降，但淨利潤仍會包含非經常性項目。2025財年業績公布後，該行小幅上調2026至2028年收入預測，同時因營運開支預期較高，下調2026年12月目標價至18港元，維持增持評級。
  • 主要下行風險包括盈利和成本優化進度遜於預期、包括 CRM 股份回購在內的財務義務高於預期，以及進一步股權融資帶來的攤薄風險。