出行和信心改善，涵蓋哪些活動？

  • 過去一週，中國國內客運航班增加、航班取消率下降，城市交通擁堵程度上升，出行相關指標同步走強；Morning Consult消費者信心指標也有所回升。
  • 這些變化集中在出行活動與信心層面。高盛為更密切追蹤能源價格上漲這一供給衝擊對中國經濟的影響，將該追蹤報告改為每週發布；本週國內汽柴油價格保持不變。

樓市成交回升，為何還談不上全面轉強？

  • 過去一週，30城新房日均成交量小幅上升，但仍明顯低於去年同期；16城二手房日均成交量則回升至高於去年同期的水平。新房與二手房的成交改善並不均衡。
  • 成交回暖與價格承壓同時存在：9月國家統計局70城二手住宅價格繼續小幅下降，大城市租金收益率基本持平。成交量改善尚未伴隨價格同步回升。
  • 成交同比比較還受國慶假期錯位影響，假日期間的數據也可能更新不完整。因此，短期成交走勢與去年同期的比較需要結合這一時間窗口理解。

生產和物流是否給出一致的景氣信號？

  • 工業端表現分化：過去一週鋼材需求下降、鋼材產量保持穩定，沿海省份日均耗煤量小幅增加；10月經季節調整的新興產業採購經理指數EPMI也小幅回升。生產活動與鋼材需求並未同步增強。
  • 物流端更積極：官方港口貨櫃吞吐量過去一週小幅上升，且明顯高於去年同期；20個主要港口離港船舶貨運量也增加。這顯示港口貨運活動走強，但其涵蓋範圍與國內鋼材需求不同。
  • 高盛即時測算的中國石油需求最新升至每日1710萬桶，同期可見陸上原油庫存也增加。需求估算上升與庫存累積並存，不能將前者直接等同於庫存收緊。

財政支持推進到哪一步？

  • 截至報告時點，年內地方政府專項債累計發行3.82萬億元，接近去年同期水平；政府債券累計發行9.61萬億元，相當於全年發行額度的81%。這些數字反映的是債券發行進度。
  • 81%的分母採用3月全國兩會預算批准的全年額度，未計入此後批准的預算外債券額度。另據政策清單，財政部近期從未使用的地方政府債務限額中安排了5500億元，需與累計發行金額區分。
  • 住房支持也已進入政策執行窗口：9月29日公布的全國性房貸利息補貼政策自10月1日起生效。不過，同期追蹤仍顯示新房成交同比偏弱、9月二手房價格下行，政策出台與經濟活動數據改善存在時間差。

資金市場和匯率發生了甚麼變化？

  • 過去一週，銀行間回購利率及隔夜回購利率小幅下降；人民幣對美元和CFETS貨幣籃子均升值，資金價格與匯率同時發生變化。
  • 報告列示的中美收益率差收窄至330個基點，但仍處歷史較寬水平。10月19日，央行釋出向隔夜政策利率及更廣泛利率基準轉變的信號，屬於政策框架方向的變化。