美元最近為何走強，美銀又為何不改方向？

  • 美元過去1—2個月升值，DXY指數一度觸及「解放日」後不久以來的最高水準。美銀仍認為美元溫和高估，維持其中期小幅走弱的判斷，並預計美國期中選舉對美元的持久影響有限。
  • 這輪上漲有利率支撐：美國成長數據偏強、通膨黏性持續，9月CPI超出預期且核心分項的漲價壓力擴大。聯準會9月加息前後，美國公債殖利率上升，利差向美元傾斜；隔夜指數掉期市場已計入截至2027年中再加息三次。
  • 中東動盪透過能源價格繼續支撐美元。即使9月就業報告低於預期，更廣泛的指標仍顯示勞動市場具有韌性，因此近期數據並未為美元轉弱提供直接推動力。

中期回落需要哪些條件，科技股又如何影響美元？

  • 美銀的美元貶值預測部分依賴兩條路徑：聯準會無法加息至超出當前市場定價的水準，或中東緊張局勢最終緩和、能源市場壓力減輕。若通膨持續黏性或油價走高，美元就有進一步上行風險。
  • AI及科技行業動盪已拖慢美元上漲。如果美國科技股繼續遭到拋售，並動搖「美國例外論」，美銀認為美元近期漲幅可能進一步回吐。
  • 美元走弱的判斷也與較高的美國公債殖利率預測並存：美銀仍預計美國10年期公債殖利率在2026年底為5.00%、2027年底為4.75%。其匯率邏輯並不依賴美國公債殖利率大幅下降。

歐元修復為何繞不開法國財政風險？

  • 按美銀對9月9日至10月16日走勢的估算，法國與德國10年期公債利差擴大，解釋了約60%的歐元兌美元跌幅，其餘可能來自兩年期利差變化。該行的經驗關係顯示，法德10年期利差每擴大10個基點，通常對應歐元兌美元貶值約0.4%。
  • 美銀在當前法國風險定價下仍偏多歐元，假設法國預算在12月前通過；其利率團隊預計法德10年期利差運行於100—150個基點。預算推進與政治風險因此直接影響歐元修復空間。
  • 能源仍是近期制約：美銀假設期中選舉前不會達成伊朗協議。歐元區數據雖好於此前擔憂，但正面驚喜可能已見頂；該行也並非全面看多歐元，仍看空歐元兌英鎊。

具體預測中，哪些沒變、哪些下修？

  • 美銀維持2026年底、2027年底歐元兌美元分別為1.15和1.20的預測，高於彭博共識中位數1.14和1.17；報告採用的10月20日即期匯率為1.12。其對歐元修復的預期強於共識。
  • 日圓升值方向不變，但美銀將2026年底美元兌日圓預測上調至152，即下調了近期日圓強度預期；同期即期水準為158，2027年底預測為145。澳元、紐西蘭元預測也被下調，歐洲其他貨幣及加元預測則保持不變。