核心觀點Bernstein認為，民主黨在期中選舉獲勝可能推動Medicaid相關條款延期，使保險公司的參保人數和利潤率恢復快於目前預期，而醫院的估值上漲空間相對有限。
選舉結果可能如何改變醫療政策？
- Bernstein預計民主黨將贏得眾議院控制權，但參議院勝負難料。該行認為民主黨奪取參議院的難度更高，可能需要更明顯的選舉浪潮。
- 民主黨獲勝可能促使《One Big Beautiful Bill》部分條款延期或放緩實施，包括Medicaid工作要求、資格審查，以及與醫療服務提供者稅和州定向支付相關的條款。兩黨能否達成妥協，還取決於國會黨團的組成。
- 若民主黨同時控制兩院，Bernstein認為恢復醫療保險交易市場強化補貼的機會將增加，可能的妥協包括擴大健康儲蓄帳戶（HSA）或調整保險產品設計。
為什麼Medicaid保險公司對延期最敏感？
- Bernstein認為，市場目前大致已計入Medicaid參保人數在2027年下降5%至6%、在2028年再下降2%至5%的預期。參保人數減少會衝擊管理式醫療保險機構（MCO）的收入，並影響參保人的風險結構和醫療成本趨勢。
- 如果工作要求等條款延期，參保人數降幅可能小於目前預期，保險公司的醫療賠付率也可能在2027年或2028年改善，從而加快Medicaid業務利潤率的恢復。
- 該行將Molina Healthcare、Elevance Health和Centene列為此政策情境下的主要受益者，並隨著民主黨獲勝可能性上升，對Medicaid保險公司的看法更為正面。
醫院同樣受益，為何估值空間較小？
- 參保人數流失減少，將減輕醫院相對於基準預期所面臨的就診量壓力；若醫療服務提供者稅的削減及其帶來的州定向支付減少被推遲，也有利於醫院。
- 但Bernstein認為，較輕的就診量壓力已反映在醫院目前的估值倍數中；市場對州定向支付的基準預期也是保持穩定，而非持續增長，因此這項政策變化帶來的額外上漲空間有限。
其他醫療保險業務面臨哪些政策變化？
- Bernstein預計2027至2028年不會出現對Medicare Advantage（MA，醫療保險優勢計畫）產生重大影響的立法改革，也不認為民主黨在期中選舉獲勝會為MA保險公司帶來重大政策風險。
- 不過，MA支付調整仍可能被用作其他政策的資金來源，例如調整風險評估機制或限制居家健康評估。若醫療保險交易市場補貼達成協議，也可能配合推出更多低保費、高自付額產品及擴大HSA的使用。
