海力士的超預期來自哪裡？

  • SK海力士第三季營收104.6萬億韓元，季增32%；營業利益83.3萬億韓元，兩者均高於市場預期。主要驅動因素是DRAM平均售價季增幅處於20%後段，NAND漲幅處於20%中段，均高於模型假設。
  • 公司指引第四季DRAM按位元計算的出貨量季增幅處於20%中段；報告據此估算，第四季營收及營業利益較財報公布前的市場預期高約10%—20%。
  • 2027及2028年超過一半產能已有14家客戶的長期協議涵蓋，價格在雙方約定區間內隨市場浮動。管理層表示DRAM和HBM至2029年基本售罄，但這項說法部分依賴仍在討論中的採購量。
  • 價格漲幅正在放緩：NAND均價季增幅從上季的50%中段降至本季的20%中段。HBM營收占比也有所回落，使獲利更依賴一般DRAM價格。

希捷為何優於市場預期卻未達買方門檻？

  • 希捷截至9月的季度營收為42.3億美元，高於市場預期的41.4億美元，卻低於買方約42.7億—43.1億美元的門檻。截至12月的季度營收指引中位數為48億美元，也高於市場預期的45億美元，但低於買方的49億—50.5億美元。
  • 本季出貨容量為220EB，季增僅1%，低於市場預期的約235EB；營收季增主要來自價格和產品組合，每TB營收約19.2美元，季增16%。
  • 漲價部分反映零組件成本轉嫁，不能將16%的季增幅視為常態。每TB成本季增約3%，年減幅從上季約16%收窄至約6%；管理層認為外購零組件漲價並非一次性因素。
  • 管理層將出貨不足歸因於Mozaic 4在客戶認證前的備貨安排，並預期截至12月的季度出貨量明顯提升；庫存則季增1.29億美元至17億美元。

Vertiv的大幅上調有多少來自第三季？

  • Vertiv第三季營收43.1億美元，較市場預期高約15%；有機成長55%，高於公司先前34%—36%的指引。美洲業務有機成長66%，有助緩解先前對該地區執行情況的疑慮。
  • 公司將全年有機成長指引從30%—32%提高至37%—39%，有機訂單額年增超過一倍，客戶預付款形成的遞延收入季增4.9億美元至41億美元。
  • 全年營收指引上調6.5億美元，其中5.63億美元來自第三季相對原指引的超額營收；第四季隱含營收中位數約44.1億美元，僅比原全年指引隱含值提高約9000萬美元。美洲銷售額年增75%，利潤率卻僅提高10個基點，達到29.4%。

GE Vernova的訂單與現金流受到哪些限制？

  • GE Vernova第三季調整後EBITDA為19.4億美元，高於市場預期的約16.9億美元；自由現金流為54億美元，也遠高於預期，但主要來自包括客戶預付款在內的營運資金變化。
  • 燃氣業務本季新增簽約11GW，低於前兩季各約20GW的水準。扣除交付等變化後，已簽約總量從116GW增至122GW；要達到公司上調後的年底至少130GW目標，按每季交付約5GW估算，第四季需新增約13GW合約。
  • 公司將全年自由現金流指引上調至160億—170億美元，前三季已實現153億美元，隱含第四季約7億—17億美元。

恩智浦需求改善，為何沒有帶來更強指引？

  • 恩智浦第三季營收37.9億美元，年增19%；但第四季營收指引中位數為38.5億美元，季增2%，低於買方期望的3%—4%。
  • 各終端市場和地區的訂單出貨比均高於1，積壓訂單進一步延伸至2027年；約80%的產品交期超過16週，一年前為25%。不過，管理層尚未看到汽車業廣泛補庫存。
  • 管理層提出2027年營收雙位數成長、年內毛利率達到60%的框架，但60%是年內達到的水準，並非全年水準；上半年營運費用預計約占營收23%，高於第三季的21.4%，限制獲利槓桿。