第三季業績有哪些變化？

  • 中國神華2026年第三季盈利157億元人民幣，年增3%，略低於市場共識預期；同期經營現金流年增60%，達到380億元。
  • 煤炭業務利潤增長與發電業務利潤下降同時發生，是理解公司整體利潤大致穩定的關鍵。

煤炭業務為何增利，發電業務為何承壓？

  • 第三季煤炭業務收入年增8%：推算平均售價上漲13%，部分被銷量下降3%抵銷。單位生產成本年減4%至每噸162元人民幣。
  • 煤炭業務稅前利潤率年增2個百分點至19%，分部利潤增長18%至145億元人民幣。
  • 發電業務則受到燃料成本上升拖累，第三季分部利潤年減63%至20.31億元人民幣，稅前利潤率下降12個百分點至7%。

煤化工業務改善了多少？

  • 第三季煤化工業務收入年增92%，毛利率提升24個百分點至27%，稅前利潤率轉正至11%。
  • 油品和乙二醇銷量分別達到33.5萬噸和8.1萬噸，分別增長1.6倍和1.5倍；烯烴銷量增長15%至55.8萬噸。

煤價接下來面臨什麼變化？

  • 2026年9月全國煤炭產量月增6%，其中山西、陝西均增長6%，內蒙古增長5%。滙豐據此認為，供應最緊張的時期可能已經過去，煤炭現貨價格可能已見頂。
  • 不過，隨著冬季臨近，滙豐預計煤價可能在秦皇島5500大卡動力煤基準價當前約每噸1035元人民幣的水平附近區間波動。
  • 滙豐對中國神華港股和A股均給予持有評級，目標價分別為43港元和49元人民幣。