營收跌幅收窄，為何美銀仍下調預期？

  • 廣聯達2026年第三季營收約14.6億元，年減2%，較美銀預期低4%；淨利潤約7400萬元，年比大致持平。利潤守住了，但營收復甦速度仍慢於該行原先的判斷。
  • 占營收大宗的工程造價業務第三季營收約11.4億元，年減1%，較上半年下跌6%有所改善。業務內部表現分化：工程數據服務成長，被傳統工程算量、計價產品營收下滑抵銷，整體尚未轉為成長。
  • 施工管理業務第三季營收約2.05億元，年減6%，跌幅較上半年的5%略為擴大。美銀認為下游房地產銷售和新開工持續疲弱限制了需求，預計需求最早從2027年開始復甦。

利潤大致持平，靠的是哪一項改善？

  • 主要支撐來自費用控制。第三季管理費用年減20%，占營收比例降至15.3%，年減3.4個百分點；銷售費用年減3%，費用率降至31.0%。在營收下降之際，這兩項節省幫助穩住利潤。
  • 成本壓力並未全面緩解：毛利率年減0.3個百分點至86.3%；研發費用受攤銷增加推動，年增8%，占營收比例增加3個百分點至32.4%。
  • 綜合這些變化，營業利益率仍年增0.4個百分點至6.8%，淨利率提升0.1個百分點至5.0%。本季獲利改善的主因是費用控制，而營收仍處於收縮狀態。

AI與海外業務有哪些新進展？

  • AI變現已有初步進展，公司開始商業化部分AI原生產品，包括AI工業安裝算量和AI計價。不過，傳統工程造價產品營收仍在下降，現階段新產品進展與主營業務整體承壓同時存在。
  • 海外業務第三季營收約6100萬元，年比大致持平。管理層披露，若將遞延的SaaS訂閱收入納入考量，2026年前三季海外業務年增幅達到兩位數，亞洲客戶新訂單金額年增超過30%；這些指標反映的期間和統計口徑與單季認列營收不同。
  • 數位設計業務第三季營收年增50%，但規模僅2600萬元。高成長業務帶來了增量，目前營收規模仍明顯小於工程造價和施工管理業務。

這些變化如何影響獲利預測與估值？

  • 營收復甦偏慢、研發費用偏高，促使美銀將2026至2028年各年的獲利預測均下調約4%。調整後，該行預計三年淨利潤分別為4.85億、5.98億和7.00億元，仍預期獲利成長，但降低了成長起點。
  • 美銀維持「跑輸大市」評級，目標價由7.2元下調至7.0元。估值仍採用未來12個月20倍本益比，較中國軟體同業平均水準折價25%，理由是預期營收成長較慢；此次目標價調整伴隨獲利預測下修，估值倍數未變。
  • 這項判斷取決於房地產與建築軟體需求的復甦速度。雲端合約成長更強、房地產市場復甦更快或施工管理業務毛利率改善，均可能帶來上行空間；雲端造價軟體續約率偏低、建築專案及相關資訊科技支出走弱，則會加重營收壓力。