為什麼資金轉向防禦股，也讓美銀警惕？

  • AI交易走弱後，資金大幅轉向美國醫療保健和必需消費股，兩個板塊的泡沫風險指標已接近風險區間。美銀認為，類似現象在20世紀90年代末網路泡沫和疫情後上漲時期也曾出現。
  • 該指標綜合價格報酬、波動率、動能和價格脆弱性，取值為0至1；美銀將0.8以上作為風險較高的參考線。它衡量的是價格走勢，需結合基本面和持倉判斷。
  • 與網路泡沫高峰相比，目前指標偏高的個股仍較集中：截至10月23日，標普500有15隻成分股指標高於0.8，而當年最熱時約有50至100隻。

AI拋售為何讓美銀關注利率？

  • 10月22日那斯達克下跌近3%，美國10年期殖利率同時下降超過16個基點。美銀將這種股價與債券殖利率同跌的表現解讀為成長衝擊：若AI相關弱勢持續，利率可能進一步下降。
  • 基於這一關係，美銀繼續偏好以10年期利率下降為條件的那斯達克100回望賣權，作為較長期的AI風險避險工具；該行認為，儘管利率已略有下行，相關結構相較其他長期避險工具的成本仍具吸引力。
  • 另一種情境是風險偏好回升。美銀認為，科技巨頭財報、10月聯準會議息會議及期中選舉等事件過後，情緒可能轉向樂觀；在此情境下，買權價差策略可用有限風險參與潛在漲勢。

美國和歐洲的財報波動為何有不同的價格？

  • 美銀比較財報事件在期權中隱含的額外波動與之後的實際波動。美國財報期權定價雖已上升，實際波動升得更多，尤其是超大型市值公司，因此該行認為美國個股財報期權仍有相對價值。
  • 近期標普500市值前50大公司中，超過半數公司的財報後股價變動大於此前期權隱含幅度；按市值計算，這部分占比約三分之二，處於歷史第98百分位。
  • 歐洲則相反：歐洲斯托克50成分股財報隱含額外波動處於歷史第94百分位，但近期只有約三分之一公司的實際變動超過期權事先預計的幅度。因此美銀認為歐洲財報波動率定價偏貴。

跨資產壓力擴散到了什麼程度？

  • 美銀全球金融壓力指標從10月16日的0.09升至23日的0.20，為4月7日以來最高，處於2000年以來第66百分位。
  • 商品和股票是壓力最高、也是上週壓力上升的主要資產類別；其中原油隱含波動率壓力的週增幅處於2000年以來第93百分位。相比之下，信用、外匯和利率壓力仍低於各自長期中位數。