第三季營收回升，為何利潤仍然承壓？

  • 藍思科技2026年第三季營收190.35億元人民幣，按季增長29.3%，但按年下降8.1%；淨利潤為8.43億元，按季增長16%，按年下降50.4%，低於美銀預期。
  • 營收按季回升並未帶來毛利率同步改善：第三季毛利率為16.8%，按季下降1.4個百分點、按年下降2.3個百分點。美銀將盈利不及預期歸因於規模較小及匯率影響。
  • 管理層稱，iPhone Duo 拉貨延遲影響了第三季營收和利潤率；季末庫存升至94億元，按季增長18%。

第四季和2027年的復甦靠甚麼？

  • 美銀預計，隨着 iPhone Duo 拉貨，2026年第四季營收將按季顯著增長，並帶動利潤率回升。
  • 展望2027年，美銀認為 iPhone 18發布有助改善季節性表現，下半年手機前後蓋玻璃規格升級亦將帶來更強動能；但該行同時預計安卓需求在2027年偏弱。

新業務進展到了哪一步？

  • 管理層表示，玻璃通孔（TGV）業務取得積極進展，尤其是在一名韓國客戶方面。首條試產線產能為每月300片，預計將很快提升。
  • 在 AI 伺服器領域，公司稱來自英偉達的訂單穩健，並計劃透過收購整合機械零部件、液冷和光學業務。

美銀為何下調盈利預測，卻對 H 股維持買入評級？

  • 考慮匯率風險、疲弱的安卓需求和新項目營運費用上升，美銀將2026—2028年淨利潤預測下調約18%—38%。其中2026年預測從46.14億元降至28.55億元，較彭博市場一致預期46.32億元低約38%。
  • 該行仍預計2027年淨利潤回升至52.50億元，並以第四季起的盈利復甦及長期新業務驅動為由，維持 H 股買入評級；H 股目標價從27港元降至23港元，對應2027年預測市盈率20倍。
  • 美銀維持 A 股跑輸大市評級及30元人民幣目標價，認為其約28倍的2027年預測市盈率偏高，同業低於25倍。A 股目標價所用的相對 H 股股價溢價假設從30%提高至50%。