第三季為何收入不及預期、利潤卻超預期？

  • 康泰生物2026年第三季收入為5.68億元，年減15%，低於高盛此前預計的6.63億元。高盛認為，出生率下降和行業競爭加劇對收入構成壓力。
  • 同期淨利潤為4500萬元，年增269%，高於高盛預計的2600萬元；主要原因是應收帳款和存貨減值均低於該行預期。利潤超預期與收入不及預期同時出現。

海外增長和新疫苗能否帶動近期擴張？

  • 第三季海外收入年增89%、季增130%，但僅佔總收入約8%，基數仍相對較小。
  • 公司認為近期獲批的流感疫苗和吸附破傷風疫苗將對增長提供一定支持；高盛則預計，兩款產品近期帶來的增量收入有限，短期內難以推動大幅擴張。

高盛如何調整盈利預測？

  • 高盛分別將2026至2028年收入預測下調3.3%、3.7%和4.0%，至25.14億元、28.89億元和32.77億元。
  • 儘管收入預測下調，該行將同期淨利潤預測分別上調9.1%、2.4%和3.0%，至1.01億元、2.18億元和2.76億元。調整反映了此次業績中減值低於預期的影響。

哪些產品決定中期判斷？

  • 高盛預計13價肺炎鏈球菌疫苗和人二倍體細胞狂犬病疫苗的銷量增長，能夠超過新冠疫苗收入下降的影響。流感和破傷風疫苗的近期增量，則不足以改變其對短期擴張的審慎看法。
  • 公司未來一年預期本益比處於過去五年的最低四分位區間，但高盛仍維持中性評級和14元的12個月目標價，希望看到公司能持續抵消新冠疫苗及反腐等政策措施的影響。
  • 該行列出的關鍵催化劑包括五聯疫苗和20價肺炎鏈球菌疫苗上市，以及從跨國藥企引入新產品；13價肺炎疫苗和狂犬病疫苗銷售低於預期、肺炎疫苗被納入集採則是下行風險。