社零回升為何沒有改變審慎判斷？

  • 2026年9月中國社會消費品零售總額按年增長1.1%，快於8月的0.4%，也高於市場一致預期的0.5%。但滙豐預計，除非獲得顯著政策支持，第四季零售銷售仍將受壓。
  • 滙豐認為，預售制度改革若能改善房價預期，可能透過財富效應帶動消費；不過，該行全球消費團隊認為，中國奢侈品消費復甦尚無明確時間表或證據。

哪些商場能在疲弱消費中跑贏大市？

  • 世邦魏理仕受訪專家表示，儘管消費增長低迷、競爭加劇，區位優越且管理良好的商場仍表現較好；缺乏規模或清晰定位的項目則難以維持租金增長，餐飲、家庭服務和教育租戶佔比較高的項目尤其如此。
  • 股市波動削弱財富效應，讓奢侈品消費者更加審慎；與此同時，旅遊和現場娛樂等體驗型消費仍具韌性。該專家因此看好具鮮明吸引力的奧特萊斯，以及社區互動較強的區域商場。
  • 黑石受訪專家同樣觀察到領先商場表現較好，以及輕奢品牌銷售強勁：Coach母公司Tapestry在2026財年大中華區收入增長35%。

商業REITs為何仍面臨發行障礙？

  • 黑石認為，中國證監會框架下的商業REITs發行已明顯改善商業物業的流動性，但市場擴容受到監管目標與原始權益人訴求不一致的限制。
  • 監管機構希望發行估值具吸引力，以支持上市後的持續表現，因此發行要求更嚴格；原始權益人則不願接受可能低於資產帳面價值的保守估值。

滙豐為何更偏好華潤置地？

  • 華潤置地月度租金收入按年增速自2026年7月以來放緩，但仍維持在6%—8%。滙豐看重其租金收入韌性、可見的C-REIT分拆儲備，以及分配資產重估收益的潛力，維持買入評級和38.30港元目標價。
  • 華潤萬象生活年初至今同店銷售增長已從2026年上半年的10%放緩至個位數。滙豐認為其估值對零售銷售趨勢更敏感，維持持有評級和44.00港元目標價；該行同時指出零售放緩和利潤率收窄的風險。