Enhertu如何從後線優勢走向更早期治療？

  • Enhertu的變化是向更早期治療階段擴張。IQVIA BrandImpact截至2026年9月的調查顯示，其在HER2陽性乳癌輔助治療中的市佔率由5月的6%升至12%；二線及後線市佔率則為54%，延續既有領先地位。
  • 早期治療中的增長伴隨舊療法退讓：Kadcyla輔助治療市佔率由2025年9月的16%降至2026年9月的9%。高盛認為，這與Enhertu獲批後開始替代部分術前治療後仍有殘餘病灶患者的用藥相吻合；調查並未逐一追蹤患者換藥情況。
  • 這構成高盛看好其銷售擴張的重要背景：該行預計Enhertu全球銷售額從2026年的39億美元升至2030年的92億美元。按產品銷售與合作收入計算，其預測較公司彙整的共識在2026年高5%，到2029—2030年平均高約35%。

羅氏為何可能保住用量，卻承受收入壓力？

  • 在HER2陽性轉移性乳癌一線治療中，Phesgo市佔率從2025年9月的63%降至2026年9月的33%，同期「其他Perjeta組合」從1%升至35%。高盛根據獲批時間與增長幅度判斷，後者主要反映Enhertu與Perjeta聯用的採用情況，但該統計項目沒有列明具體組合成分。
  • 關鍵在於羅氏仍可透過新組合銷售Perjeta，產品結構卻發生變化。Phesgo包含Perjeta與Herceptin，其年度批發採購價為17.5萬美元，單獨使用Perjeta為8.3萬美元；在折扣比例相近的假設下，處方量相對穩定也可能伴隨收入承壓。
  • 高盛預計羅氏HER2產品組合2026年按固定匯率計算的銷售額持平於82億瑞士法郎，2027—2030年平均每年下降約8%，整體預測與Visible Alpha共識大致一致。Enhertu擴張對羅氏的影響，既包括舊產品被替代，也包括保留下來的用量轉向較低價格組合。

Kisqali市佔率超過Verzenio，為何高盛仍低於長期共識？

  • 在HR陽性、HER2陰性乳癌輔助治療中，Kisqali市佔率同比增加約3.5個百分點，2026年9月達到7%，略高於Verzenio的6%。增長來自涵蓋範圍擴大：中等復發風險患者中的市佔率由一年前的5%升至12%；但在高風險患者中，Verzenio仍以24%領先Kisqali的16%。
  • 整體治療結構的改變仍然漸進：芳香環酶抑制劑過去一年平均佔約62%，化療在9月的市佔率仍有23%。轉移性乳癌一線市場也呈現不同訊號：Kisqali雖以37%領先，卻較3月高點回落8個百分點，Ibrance已升至36%；高盛認為該類別月度波動較大，短期升降不足以認定競爭格局出現結構性變化。
  • 市佔率擴張還受到定價制約。高盛預計Kisqali 2026年美國銷售額為43億美元，較Visible Alpha共識高約1%，但2027—2030年平均低約9%，其美國模型納入了IRA相關定價壓力。對Verzenio，該行同期美國銷售預測平均低於共識約17%，體現其對競爭壓力的審慎判斷。