美債空頭回補到了哪一步？

  • 隨著美債殖利率與股市同步下跌，CTA本週的空頭回補從美債中段擴散至長端，也推動跨資產部位收縮。美銀稱，10年期及更長天期美債期貨已越過其所有風險管理門檻，但2年期和5年期空頭可能仍在回補。
  • 短端波動率較低，美銀估計其空頭部位在高峰時可能大於已解除的長端部位。不過，各觀察視窗的美債期貨趨勢仍處於最負水平，CTA距離轉為做多還很遠。德國公債呈現類似情況：10年期和30年期空頭可能已回補，短端仍有剩餘。

股市距離系統性賣出有多近？

  • 科技股又經歷艱難一週後，CTA股票部位繼續收縮。標普500期貨是報告涵蓋的股票市場中，唯一在不同模型週期和風險容忍度下仍一致做多的市場；首個賣出觸發位距當時水平僅約0.5%。
  • 美銀模型將標普500期貨多頭開始解除的點位估在7623點。該行預計未來一週多數股市趨勢會減弱；若已實現波動率上升，仍持有多頭的CTA也可能縮小部位。
  • 按美銀對CTA、風險平價和波動率控制策略的合計測算，未來一週全球股市下跌、走平或上漲時，分別可能淨賣出790億、480億和10億美元。測算假設三類策略資產規模分別為3000億、2000億和2000億美元；實際策略的規則和交易時點各異，會影響賣盤集中程度。

選擇權和ETF會如何影響股指波動？

  • 截至10月22日收盤，標普500選擇權避險者的Gamma為33億美元，處於過去一年第41百分位，是9月16日以來首次低於中位數。儘管週四標普下跌1.21%、VIX接近20，截至10月23日的五日日內已實現波動率仍為11.2%，處於過去一年第36百分位。
  • 槓桿和反向ETF為維持每日目標，會在市場上漲時買入、下跌時賣出。美銀估計，標普500和那斯達克100每變動1%，美國上市相關ETF分別需要同向交易約11億和26億美元；這分別相當於過去一個月收盤前最後五分鐘相關期貨及ETF平均名目成交額的3%和22%。

匯率和商品部位還有哪些變化？

  • 美元兌加元週五連續第七天下跌，大部分CTA加元空頭本週觸發停損回補；美銀預計，加元進一步走強可能帶來更多回補。歐元空頭則成為最擁擠的外匯部位，最近的回補觸發位仍在1%以外。
  • 商品方面，黃金趨勢下行可能促使CTA增加空頭，原油多頭部位仍顯擁擠；銅的停損位正在接近，尤其是倫敦金屬交易所銅期貨。大豆相關品種的多頭初步解除後，賣出也可能延續至下一週。