哪些板塊逆轉了此前的賣出方向？

  • 2026年9月，美銀追蹤的全球長倉基金淨買入軟體137億美元、銀行85億美元、媒體與娛樂61億美元，逆轉這些板塊此前年內的賣出方向；半導體和科技硬體則繼續分別淨賣出93億美元、39億美元。資金回補具有選擇性，科技板塊內部也出現分歧。
  • 軟體的回補主要來自美國：9月美國軟體股淨買入約140億美元，略高於全球軟體板塊的淨買入額，其他地區合計仍呈淨賣出。
  • 主題層面也有類似分歧：基金買入AI平台、量子運算和防空，開始賣出AI算力與光子學，並繼續賣出SaaS和奢華生活主題。廣義軟體板塊獲買入，與SaaS主題遭賣出可以同時發生。

已開發市場獲買入，是否意味著主動基金轉向？

  • 9月長倉基金淨買入美國183億美元、日本83億美元、歐洲53億美元，同時淨賣出新興市場236億美元。日本年初至今累計淨買入482億美元，在報告所比較的地區中最為突出。
  • 但美國的淨買入由被動基金推動：9月被動基金淨買入496億美元，主動基金淨賣出313億美元。歐洲和日本也呈現被動買入、主動賣出的組合，因此整體資金流向掩蓋了基金類型之間的分歧。
  • 交易方向與現有配置也要分開看。主動長倉基金相對各自基準最超配歐洲和新興市場，即使新興市場當月遭賣出，現有配置仍處於超配位置。

為何擁擠股票仍能相對領先？

  • 美銀認為，持有人多、配置高的股票，只要基本面保持吸引力，就可能持續跑贏。因此它把持倉與「三重動能」結合：獲利預期修正、股價趨勢和新聞情緒共同幫助區分正負催化劑。
  • 「擁擠正向」組兼具高基金持有比例、相對基準超配和正向動能。9月該組報酬為－2.3%，優於「擁擠負向」組的－5.5%，領先3.2個百分點；過去12個月兩組報酬分別為18.3%和7.9%，差距10.4個百分點。相對優勢伴隨著9月絕對報酬下跌。
  • 目前擁擠正向名單包括SK海力士、三星電子、台積電、希捷和西門子能源。篩選所依賴的動能會隨突發事件迅速變化，報酬統計也未扣除交易成本。

台積電為何能同時超配又遭賣出？

  • 台積電位列擁擠正向名單，但截至9月底的過去12個月，長倉基金累計淨賣出其股票375億美元。這並不矛盾：超配衡量現有權重相對基準的位置，淨賣出衡量期間持股數量的變化。
  • 主動曝險還會受到基準權重和股價表現影響。即便沒有賣出，低配股票上漲也可能使低配幅度擴大，因此美銀另以持股數量變化估算交易流向，避免把權重變化全部歸因於買賣。

這些資金流向數據反映到什麼時點？

  • 報告數據通常截至2026年9月30日，但底層持倉披露最常見的落後時間為2—3個月；披露日之後，月底更新主要按價格重新估值，不納入此後未披露的調倉。
  • 買賣金額按披露持股數量變化乘以當月成交量加權平均價估算，包含主動與被動基金；超低配分析則聚焦主動基金。樣本之外還有散戶投資人、小型基金、避險基金和主權基金，因此這些數字描述的是所涵蓋基金的交易。