撥備前利潤改善，為何淨利增速反而放緩？

  • 2026年前三季，平安銀行撥備前利潤年增3.1%，高於上半年的2.7%；但淨利潤年增速從上半年的3.3%降至前三季的2.2%，第三季單季僅增0.2%。
  • 收入增長快於成本：前三季營業收入年增2.5%，營業成本增1.2%。但總撥備支出年增5.2%，美銀認為撥備壓力限制了經營改善轉化為淨利潤。
  • 前三季股東權益報酬率年減0.3個百分點至10.8%，反映利潤增長尚未同步提升股東資本的回報。

收入改善來自哪裡，貸款業務又遇到甚麼壓力？

  • 債券交易收益支撐了收入：前三季其他非利息收入年增15.2%，美銀將其歸因於第三季較強的債券交易收益；以公允價值衡量且變動計入損益的債券佔債券投資組合40%以上。
  • 利差與貸款規模同時承壓。第三季淨息差按季下降2個基點至1.79%，主要因部分逾期企業貸款停止計息；存款成本按季下降5個基點，提供了部分支撐。
  • 第三季末貸款年增僅0.4%，按季下降0.6%；其中企業貸款按季下降2.3%，零售貸款下降0.3%，票據貼現則增長22.8%。前三季手續費淨收入與去年同期持平，上半年仍增長3.7%。

不良貸款率穩定，為何美銀仍擔心資產品質？

  • 第三季末不良貸款率按年、按季均穩定在1.05%，但關注類貸款比率按季上升0.24個百分點至2.07%，顯示更多貸款進入需要特別關注的範圍。
  • 逾期貸款率按季上升0.11個百分點至1.59%；逾期超過90天的貸款佔不良貸款的比例從第二季末的70%升至83%。
  • 撥備覆蓋率按季下降4.8個百分點至214.7%，貸款撥備率下降5個基點至2.25%。美銀認為，風險指標走弱與撥備緩衝下降共同制約盈利增長。

美銀如何調整判斷？

  • 美銀將平安銀行評級從買入下調至中性，把2026—2028年盈利預測下調2%—5%，目標價從13.41元降至12.57元。
  • 該行認為，收入動能恢復、穩定的不良貸款率及2026—2027年預計約5.6%的股息率可為股價提供下行支撐；若要推動明顯的估值重估，則需要更清晰的資產品質轉折點證據。