9月季度表現優於預期，主要超出在哪裡？

  • 西部數據9月季度營收為43.81億美元，年增55%，高於FactSet市場共識的41.44億美元，也超過公司先前41億美元的指引中值；每股盈餘為4.64美元，高於共識的4.11美元和指引中值的4美元。
  • 出貨容量為248 EB，年增21.5%，卻略低於Visible Alpha市場預期的249 EB；同期價格年增約27%。營收超出預期並未伴隨出貨容量超出預期，定價是理解本季成長的重要線索。
  • 獲利能力超出預期的程度更為突出：毛利率為58.1%，年增14.2個百分點，高於市場預期的55.7%；營業利益率為49.1%，也高於預期的46.4%。營收成長與利潤率提升同時發生，使每股盈餘表現更強。

12月季度指引將獲利預期推高了多少？

  • 公司給出的2027財年第二季，即截至12月季度的營收指引為51億美元、上下浮動1億美元，中值較市場共識的45.67億美元高約11.7%，較9月季度實際營收高約16.4%。
  • 毛利率指引為60%—61%，進一步高於9月季度的58.1%，也超過市場預期的57.2%；每股盈餘指引為5.80美元、上下浮動0.20美元，中值較共識的4.82美元高約20.3%。
  • 這組指引同時提高了營收規模與每單位營收的獲利水準，因此獲利預期的上調幅度超過營收。花旗根據本季業績預計股價將上漲。

花旗為何認為高利潤率能夠延續？

  • 花旗的判斷基礎是：近期執行表現強勁、需求能見度較高，加上機械硬碟供需格局穩健且具持續性，能夠繼續支撐定價與利潤率。因此，看多邏輯既依賴需求，也依賴供需之間的平衡。
  • 花旗給予買入評級，目標價為740美元，按其2028財年每股盈餘預測的20倍估值，與同業倍數一致。目標價的支點是未來獲利與供需格局的持續性，而非給予高於同業的估值倍數。

哪些條件會影響這套獲利邏輯？

  • 需求端，花旗列出的下行風險是總體經濟因素導致雲端與企業需求再度轉弱，壓縮儲存支出並擾動現有供需平衡。AI對硬碟需求的拉動能持續多久，也是該行準備在法說會上追問的重點。
  • 供給與成本端，花旗關注零組件環境是否影響產出，以及毛利率進一步改善的可持續性；其風險評估也包括成本結構改善受阻。除了價格上漲，產出與成本同樣限制獲利空間。
  • 技術端，若西部數據HAMR熱輔助磁記錄路線推進停滯，希捷較早布局的HAMR高容量硬碟可能威脅其企業業務。新增超大規模雲端客戶認證及技術切換進度，也是花旗此次電話會議的關注事項。