首財季業績超預期，主要靠漲價還是多賣？

  • 截至2026年9月的2027財年第一季度，西部數據營收43.8億美元，按年增長55%，高於市場共識的41.5億美元及公司指引上限的42億美元。超預期的主要因素是定價：每 TB 平均售價按年上漲28%，較上一季的18%進一步加速。
  • 同期近線硬碟出貨總容量按年增長22%，每 TB 成本下降4%，兩者大致符合摩根大通預期。漲價將毛利率推至58.1%，高於市場共識的55.9%；加上營運槓桿，每股盈利達4.64美元，高於市場共識的4.10美元。

次季指引將盈利預期推高了多少？

  • 截至2026年12月的第二財季，公司營收指引為50億至52億美元，中點對應按年增長69%，高於摩根大通原估的45億美元及市場共識的46億美元。
  • 毛利率指引升至60%至61%，相比市場共識為58%；每股盈利指引為5.60至6.00美元，相比市場共識為4.82美元。按指引中點推算，營業利潤率達52.6%，意味著營收增加的同時，利潤率仍在上升。

出貨容量如何接力增長，降本又受到甚麼制約？

  • 管理層重申，到2027財年第三季度，出貨總容量按年增速將回到25%以上。產品轉換是關鍵支撐：40 TB ePMR 硬碟預計分別佔第二、第三財季近線硬碟出貨總容量的30%及50%，其後於2027年上半年引入 HAMR 硬碟。
  • 更高容量產品有助增加交付的儲存容量，但技術轉換和投入成本上升也壓制短期降本。管理層希望透過提高儲存面密度及價值工程，將每 TB 成本降幅恢復至10%；目前實際降幅僅為4%，利潤率改善暫時更依賴售價。

資本支出上升，為何沒有改變供需判斷？

  • 未來兩年，資本支出佔營收的比例預計超過原有的4%至6%區間。需求依據來自超大規模雲端服務商、新興雲端服務供應商等客戶，其需求信號顯示未來十年出貨容量增長將超過25%。
  • 公司強調，投入主要流向磁頭、碟片製造，用於應對 HAMR 較長的生產週期及每顆硬碟所需更多的碟片，而非擴大基本整機製造數量。摩根大通據此判斷，公司可提升容量產出，同時限制新增固定組裝成本，行業擴產紀律仍能支撐定價。

摩根大通上調了甚麼，判斷依賴哪些條件？

  • 摩根大通將2027、2028財年每股盈利預測，分別從21.45、35.15美元上調至25.65、41.10美元，維持「增持」評級，並將2027年12月目標價從600美元升至650美元。上修源於出貨容量及每 TB 售價假設增強，短期降本較慢抵消了部分增益。
  • 這條盈利路徑依賴雲端服務商持續投入 AI 基礎設施，以及硬碟的成本競爭力。若雲端資本支出放緩，容量需求增長將受壓；若硬碟與快閃記憶體的成本差距更快收窄，或快閃記憶體密度進步更快，也會衝擊該行的需求判斷。