第三季業績為何超出美銀預期？

  • 同花順2026年第三季收入21億元、淨利潤10.8億元，年比分別增長45%和53%，均高於美銀預期。增值IT服務和網絡營銷收入強勁增長，加上部分收入延後確認，共同支撐了當季表現。
  • 前三季收入48億元、淨利潤20億元，年比分別增長47%和69%。利潤增長快於收入，毛利率由上年同期的89%升至92%，成本收入比由48%降至45%。
  • 費用改善主要來自研發費用下降，其影響超過銷售及營銷費用上升。盈利能力提升因此既有毛利率貢獻，也有費用端貢獻，並非所有費用都在收縮。

哪些數據顯示新增業務已在降溫？

  • 第三季銷售商品收到的現金年增僅9%，明顯低於第一、第二季60%—72%的增速，且大致與市場日均成交額增速一致。美銀據此判斷，近期市場回調期間，新合約增長較前期放緩。
  • 9月底合約負債較6月底下降8%。美銀將其解讀為季度內廣告合約增長趨緩，並據此預期後續收入增長動能減弱：當季已確認收入仍然強勁，新增合約的訊號卻更弱。
  • 傳導環節在客戶預算。美銀認為，較弱的市場環境可能壓低基金和券商的營銷預算，新基金發行及營銷需求低迷可能持續至年底。

新增合約放緩，為何全年仍有增長支撐？

  • 簽約與收入確認存在時間差。美銀預計，2026年上半年強勁的合約增長還會繼續轉化為收入，因此仍看好全年增長；這也解釋了第三季業績強勁與新增業務降溫為何能夠同時發生。
  • 但後續預測已作調整。美銀將全年市場日均成交額假設由2.5萬億元降至2.3萬億元，並結合合約負債增長放緩，下調2026—2028年每股盈利預測約2%—3%。上半年合約提供支撐，但並未抵消較弱新增業務對預測的影響。

維持買入，為何目標價卻降至255元？

  • 美銀將目標價由290元降至255元，包含盈利預測和估值倍數兩項調整。新目標價採用2026—2027年平均預測盈利的40倍市盈率，此前為45倍；倍數下調反映市場情緒轉弱。
  • 買入評級仍建立在同花順的散戶投資者流量變現能力、券商及基金廣告業務地位，以及AI能力之上。美銀認為這些優勢支持盈利增長，但短期增長節奏仍受A股成交活躍度和客戶營銷預算影響。