新訂單為何提高了明年的收入可見度？

  • 管理層表示，2026年前三季度新訂單按年增長約60%，較上半年的約40%加快；第三季度新訂單達到270億元人民幣，主要動力來自三期臨床及商業化階段的小分子項目。
  • 公司預計訂單將在未來18個月內轉化，整體交付規律與過往相近。更多高品質分子加快進入三期和商業化階段，意味著公司研發及生產一體化模式有更多機會承接後續項目。
  • 管理層預計2026年小分子研發及生產業務收入增長超過50%，高盛預測為58%。不過，大型晚期項目的交付時間、客戶需求和產能爬坡各不相同，可能使單季度收入增速波動。

早期研發復甦和AI帶來哪些新增機會？

  • 管理層表示，隨著生物科技企業融資和新分子活動改善，早期藥物發現需求持續回暖；毒理及安全性評估的需求量和價格也在改善。
  • AI藥物研發客戶對藥物代謝與藥物動力學服務的需求增加。除傳統藥物發現外，公司還可透過高通量實驗產生數據，供客戶訓練AI模型，並連接計算與實驗研發。

擴產會如何影響利潤率？

  • 管理層表示，小分子及多肽、寡核苷酸相關產能約有20個車間在建或即將投用，預計2027年資本開支高於2026年，具體預算將在明年披露。
  • 公司預計2026年末相關多肽及寡核苷酸產能達到13.7萬公升；常州新基地的新產能預計陸續投用至2028年年中左右。
  • 高盛預計利潤率保持韌性，依據包括營運效率、規模效益和高品質項目對新產能利用率的支持；但新產能爬坡、收入結構及匯率仍可能造成季度利潤率波動。

高盛如何調整盈利預測與目標價？

  • 高盛因在手訂單增長更強，尤其是小分子業務，上調2026至2028年非國際財務報告準則淨利潤預測，幅度分別為0.6%、3.1%和4.3%。
  • 高盛維持買入評級，將H股12個月目標價從242.6港元上調至251港元，A股目標價從205.9元人民幣上調至213元人民幣。該行同時指出GLP-1項目集中、同業定價壓力和地緣政治不確定性等風險。
  • 業績公布後A股、H股最初分別下跌3.1%和1.4%。高盛認為，年內股價強勁上漲後的獲利了結、地緣政治風險以及市場已部分預期業績強勁，可能影響了股價反應。