金價回落後，礦企還有多少現金可分配？

  • 2026年第三季黃金均價為每盎司4,263美元，季減5.4%，但年增仍達23.3%；白銀均價季減14.3%。美銀認為，兩者季跌將影響其涵蓋的貴金屬公司。
  • 儘管價格回落，美銀預計其涵蓋的北美貴金屬公司第三季合計產生約61億美元自由現金流，2026年全年約292億美元。因此，如何在回購、股息與成長投資之間分配資金，成為財報季焦點。
  • 美銀預計，能夠超預期增加股東回報，同時投資成長並達到或超越業績指引的公司，財報公布後的股價表現將更好。Newmont率先發布的業績超越市場共識，回購規模也遠超預期。

為何現金流仍強勁，營運壓力卻在增加？

  • 金價仍高於去年同期，為現金創造提供支撐；但與上季相比，售價走低，而多數生產商的單位現金成本預計上升。第三季柴油現貨均價季增15%，也是討論礦企成本的重要背景。
  • 美銀預計，Agnico Eagle第三季黃金產量較第二季下降5%，單位總現金成本上升8.8%；Kinross產量季減15.3%，單位成本上升13.4%。這些是財報公布前的模型估算。
  • 產量指引也面臨限制：Kinross因La Coipa嚴冬，以及Round Mountain開採速度、品位和回收率低於預期，將2026年和2027年產量指引均從190萬—210萬下調至184萬—186萬黃金當量盎司。

Newmont的好消息如何改變美銀模型？

  • 管理層預計2027年產量將增長低至中個位數百分比，而美銀此前預計小幅下降；該行因此將2027年黃金產量預測上調27.5萬盎司，約6%。
  • 增長伴隨更高成本：公司預計2027年通膨高於其2026年指引所用的3%假設，柴油和不利匯率是成本推手。美銀同時上調成本假設，並將2027年每股盈餘預測從8.96美元調至9.23美元。
  • 美銀將Newmont目標價從139美元上調至140美元，維持買入評級；公司披露的Nevada Gold Mines和Pueblo Viejo產量，也為合資夥伴Barrick帶來正面訊號。

其他公司的產量和銷售出現了哪些分化？

  • IAMGOLD旗下Côté Gold第三季歸屬產量為6.44萬盎司，低於美銀預期的6.59萬盎司，也低於彭博共識的7萬盎司；原因包括8月磨礦廠停機時間延長，以及轉向完全由公司自行破碎。公司預計該礦全年產量處於27萬—31萬盎司指引區間的低端。
  • Côté Gold九月日均處理量達3.71萬噸，高於3.6萬噸設計產能，公司預計第四季產量提高。不過，按美銀測算，要達到IAMGOLD公司全年成本指引，第四季全維持成本須季減20%—35%。
  • Royal Gold的金屬串流業務銷售7.47萬黃金當量盎司，收入3.183億美元，均高於美銀此前的6.105萬盎司和2.6億美元預測。美銀將其目標價從222美元上調至223美元，但因增長較同類權益金及金屬串流公司溫和，維持跑輸大市評級。

近期市場與接下來的財報焦點是什麼？

  • 截至10月23日的一週，黃金收於每盎司3,996美元，週跌4.1%。美銀指出，高油價加重通膨憂慮，並強化聯準會維持限制性貨幣政策的預期；同期標普多倫多全球黃金指數下跌9.2%。
  • 本週有五家美銀涵蓋的公司計劃公布第三季業績。除了股東回報，美銀關注Agnico Eagle如何應對Canadian Malartic礦坑邊坡移動帶來的產量缺口，以及Alamos Gold第四季能否改善產量和成本以達到修訂後的全年指引。
  • 按美銀測算，Alamos要達到2026年全年指引，第四季產量須較該行第三季預測提高5%—46%，全維持成本須季減1%—17%。