第三季究竟好在哪裡，利潤為何沒有同步體現？

  • Meta第三季收入646億美元，按年增長26%，高於市場預期的633億美元，也超過公司指引上限640億美元。撇除匯率影響，廣告收入按年增長26%，增速與上季持平，儘管按年比較基數提高了3個百分點。
  • 按照美國通用會計準則（GAAP），每股盈餘為3.83美元，低於市場預期的5.52美元，主要受99億美元一次性法律和解費用拖累。美銀指出，撇除該項後營業利潤與每股盈餘均超預期，研發費用為135億美元，低於市場預期的165億美元，也有助於此。
  • 第四季收入指引為730億至760億美元，中位數高於市場預期的736億美元；上限相當於按固定匯率計算的收入增長28%，較第三季快2個百分點，但按年比較基數也降低了2個百分點。

AI如何讓廣告業務更強？

  • 關鍵在於推薦和轉換效率：更先進的模型改善內容推薦與廣告匹配，提高用戶參與度和廣告主投放回報，從而吸引更多預算。已披露的成效包括，生成式推薦模型使部分Facebook動態消息場景的轉換率提升近2%，GEM使站外轉換率提升1%至1.7%、應用程式廣告轉換率提升9.6%。
  • 美銀認為，隨著大型語言模型更深入廣告系統、新增運算能力支援更廣泛部署，改善還會持續。因此，該行上調收入預測的主要依據仍是核心廣告增長，而非提前計入新AI業務的全部潛力。

Muse如何從用戶增長走向收入？

  • Muse在美國和加拿大上線約六週，設定次數超過1000萬次；公司的長期目標是超過10億用戶。國際擴張、更強的模型與Meta現有的36億用戶生態，是擴大採用的主要途徑。
  • 首個商業連結是購物：超過四分之一的用戶使用此功能，平均購買金額超過200美元。管理層提出交易收費、消費者及企業訂閱、廣告個人化等變現途徑；美銀預計訂閱與電商佣金可能從2027年下半年開始助力收入。
  • 企業端則瞄準模型API授權和Muse Code等服務。盈利能否隨規模改善還取決於成本：公司預計未來一年Muse運算成本效率提升逾10倍，來源包括使用率、模型效率與推論優化。

收入預測上調，為何每股盈餘反而下調？

  • 美銀將2027年收入預測上調1.3%至約3190億美元，卻將每股盈餘從34.24美元降至34美元。Muse擴張、企業AI建設，以及更高稅率和股數，抵銷了部分收入增量。
  • 現金支出更重：美銀將2027年資本支出預測提高約50億美元至2100億美元，預計自由現金流為負330億美元。第三季實際自由現金流已為負53億美元，擴張壓力已經反映在現金流中。
  • Meta宣布新增無投票權C類股，但電話會議未公布具體融資計劃。美銀將潛在股權融資攤薄列為風險；同時，約98%的收入仍來自廣告，固定成本增加會放大廣告需求放緩時的盈利壓力。

盈利預測下降，美銀為何仍提高目標價？

  • 美銀維持買入評級，將目標價從810美元提高至845美元，同時把2027年預期本益比從24倍提高至25倍。其邏輯是更強的廣告增長和更清晰的AI商業化路徑值得更高估值，目標價上調並非來自盈利預測改善。
  • 報告採用的盤後股價約為713美元，相當於2027年預期GAAP本益比約21倍，與九年歷史均值相當。美銀期待新AI服務變現帶來估值提升，但投入加速、融資及AI平台爭奪廣告預算，都會影響這一路徑。