財政空間為何縮小？

  • 英國預算責任辦公室（OBR）上調了工資預測，但債務利息成本上升和近期GDP增長預測下調的影響更大，推高了借款預測。
  • 計入新措施和經濟預測變化後，OBR對預測期內赤字的估計平均每年上調130億英鎊，接近高盛此前預計的120億英鎊。
  • 政府距離赤字規則上限的緩衝從240億英鎊降至150億英鎊，符合市場共識，也接近高盛預計的160億英鎊。

新預算如何影響借款和經濟？

  • 政府推出小規模增稅方案，預計到財政規則目標年2029/30財政年度，每年增加約60億英鎊收入，來源包括加強稅務合規、調整企業和銀行稅，以及提高儲蓄和房產收入稅。
  • 與此同時，政府推出臨時生活成本支援措施，並為國防投資計劃的剩餘部分提供資金。OBR預計，全部新政策將使2026/27和2027/28財政年度的借款分別增加63億和70億英鎊，但從2029/30財政年度起小幅降低赤字。
  • 高盛認為新措施對總需求的影響有限；OBR判斷需求側影響太小，未單獨納入GDP預測。燃油稅削減和電費增值稅優惠延長至7月，預計會降低2027年初的整體通脹，但影響溫和。

赤字上調為何沒有等量增加現金需求？

  • 相較於OBR的3月預測，政府現金需求在本財政年度上調70億英鎊，預測期內平均每年上調40億英鎊，增幅小於赤字預測的上調。
  • 部分差異來自通脹上升推高通脹掛鈎債券的應計利息，這會增加赤字，卻不會立即產生現金支出。政府透過增加40億英鎊國債發行額度和30億英鎊短期票據融資，填補2026/27財政年度新增的70億英鎊現金需求。

明年支出審查的壓力從何而來？

  • 儘管赤字預測高於3月，最新計劃仍意味著未來幾年赤字將顯著下降。與此同時，部分支出壓力尚未解決：從2027/28財政年度起，部門日常支出的實質增長率將放緩至0.8%，而醫療預算增長更快，國防支出計劃到2030年升至GDP的3%。
  • 高盛認為，歷史經驗顯示明年支出審查可能大幅上調支出計劃，但赤字規則緩衝縮小後，為新增支出籌資將更困難。

哪些變化可能緩解財政取捨？

  • 明年秋季預算的財政規則目標年將順延至2030/31財政年度。OBR預計該年經常預算餘額比2029/30財政年度改善70億英鎊，有望帶來更多財政空間；政府也可考慮將更多國防增支安排為資本支出，利用債務規則下較大的緩衝。
  • 經濟預測改善也可能提供幫助。OBR預計2027年GDP增長1%，低於高盛的1.5%；高盛的利率預測也低於OBR財政預測採用的假設。若經濟環境沒有改善，高盛認為政府明年仍將面臨艱難的財政選擇。