高科技能在多大程度上抵消房地產拖累？

  • 高盛估計，2016—2025年高科技產業平均每年為中國實質GDP增長貢獻1.9個百分點；基準情境下，2026—2030年貢獻將大致穩定在每年2個百分點。
  • 這一判斷依賴高科技產業繼續跑贏整體經濟：實質出口增長支撐高科技製造業，AI算力和數位化需求則支持電信、IT及軟體服務。隨著房地產占經濟的比重下降，高盛預計其持續下行對增長的拖累會逐漸減弱，兩者合計的增長貢獻趨於改善。
  • 高科技的擴張已體現在生產和投資中：相關製造業占工業產出的比重從2021年的33%升至2025年的38%；高科技製造業及服務業合計占固定資產投資的比重從13%升至18.4%。

為什麼產出增長對就業的帶動較弱？

  • 高科技生產較為資本密集。相關產業占總就業的比重僅從2018年的10.4%升至2023年的10.8%，增幅明顯小於其生產和投資占比的變化。
  • 高盛按產業及其國內供應鏈測算，每100萬元高科技產品和相關服務的最終支出約支持3個就業崗位；同等支出在房地產和整體服務業分別支持約4.6個和4.4個崗位。
  • 每100元高科技最終支出約形成73元國內增加值和33元勞動報酬；房地產分別為90元和40元，整體服務業為92元和46元。高科技對進口投入的依賴更高，使更多支出流向境外生產，也壓低了留在國內的勞動收入。

增長更依賴哪些需求？

  • 按2023年投入產出表，高科技產品和服務的最終需求中，居民及政府消費約占兩成，投資購買接近一半，出口約占三分之一；整體服務業的消費占比約為七成。
  • 高科技製造業尤其依賴海外需求，出口接近其最終需求的一半。經濟活動從房地產轉向高科技，意味著出口在增長前景中的作用更大，也使國內投資和海外需求成為維持高科技產出增長的重要支柱。

資料中心和「六網」能帶來多少增量？

  • 高盛估計，2026—2030年水網、電網、算力網、通信網、地下管網和物流網的累計投資為28.4萬億元，較2021—2025年的24.9萬億元增長14%。其中算力網路投資預計從3.2萬億元增至4萬億元。
  • 按高盛測算，六網投資可使2026—2030年中國GDP平均水準提高約4%，其中資料中心建設貢獻約0.4個百分點；這是對GDP水準的影響，並非每年GDP增速增加的幅度。
  • 隨著更多新增資料中心容量用於AI推論，伺服器和AI晶片等運算硬體在投資中的占比提高。高盛認為，若更多晶片由國內供應商提供，尤其是政府資助的資料中心，進口漏出將減少，投資對國內增長的帶動會更強。