第三季業績有哪些變化？

  • 洛陽鉬業2026年第三季歸屬母公司股東淨利潤為人民幣78.7億元，年增40%、季減6%，大致符合美銀預期。前三季歸屬母公司股東淨利潤為240億元，年增68%；營收為2073億元，年增42%。
  • 美銀估算，銅貢獻了第三季約73%的分部利潤，是主要獲利來源；鉬和礦產品貿易各占約6%，鎢和黃金各占約4%，鈷的貢獻很小。

銅成本上升，為何單位利潤仍在擴大？

  • 第三季銅產量約20.9萬噸，創單季新高，繼續維持單季20萬噸以上的產量。前三季銅產量為59.7萬噸，年增9.8%；銷量為56.7萬噸，年增9.0%。
  • 美銀估算，受硫磺和柴油價格上漲影響，第三季銅單位成本升至每噸人民幣4.5萬元；銅價上漲的作用更強，使單位利潤季增至每噸5.8萬元。
  • 前三季銅業務營收為人民幣524億元，年增36%；銅業務毛利率為60.5%，年增6.4個百分點。

利潤增長為何沒有同步帶來現金流增長？

  • 前三季營運現金流為人民幣135億元，年減15%。相較上半年的163億元流入，第三季約流出28億元。
  • 美銀指出，單季流出主要來自基本金屬貿易業務營運資金流出增加。貿易業務對資金的占用，使整體營運現金流與同期利潤增長出現背離。

鈷和其他業務對獲利的貢獻如何？

  • 前三季鈷產量為9.97萬噸，年增13.3%，但銷量僅1.27萬噸，年減75%，明顯落後於產量。第三季銷量約7000噸，高於第二季的3700噸。
  • 儘管已確認的鈷銷售減少，前三季鈷業務毛利率仍年增10.5個百分點至74%；但美銀估計其第三季分部利潤貢獻很小。
  • 併購的巴西黃金資產自納入合併報表以來產金16.1萬盎司，推算第三季約6.1萬盎司；該業務營收為人民幣47億元，毛利率為38%。

美銀維持買入評級的依據是什麼？

  • 美銀維持A股和H股買入評級，H股目標價為22港元，A股目標價為人民幣24元。該行看好銅價，並將2027年KFM二期年產10萬噸銅項目的產能爬坡視為增長支撐。
  • 美銀對2026年和2027年的銅價假設分別為每噸1.29萬美元和1.52萬美元；金屬價格下跌或TFM、KFM項目建設進度放緩，會影響這項增長邏輯。