營收增長為何沒有帶來同幅獲利增長？

  • 2026年第三季，Eyebright營收為5.2億元，年增45%，與高盛原先預測的5.34億元大致相符。管理層表示，增長主要來自Delta Medical併表，隱形眼鏡銷量上升也有所貢獻。
  • 同期淨利潤為8300萬元，年增8%，略低於高盛此前預測的9300萬元。公司表示，兩類產品的推廣都需要大量銷售費用，因此營收增長沒有同等轉化為利潤增長。

人工晶狀體和隱形眼鏡業務面臨哪些限制？

  • 高盛認為，醫保報銷政策趨嚴及白內障篩查項目暫停，對人工晶狀體銷量的拖累比此前預期更大；隱形眼鏡競爭加劇也限制了利潤率擴張，削弱其作為近期增長動力的貢獻。
  • 公司管理層表示，人工晶狀體集中採購續約可能在未來一個月內落實，公司目前預計降價幅度溫和，但具體細節尚不明朗。
  • 高盛仍看好人工晶狀體高端化和角膜塑形鏡滲透率提升的長期作用，並認為當前盈利疲弱主要由政策驅動；但白內障手術量恢復的時間仍不清晰。

高盛如何調整盈利和估值判斷？

  • 高盛維持2026至2028年營收預測不變，分別為19.59億元、22.47億元和25.59億元；但將同期淨利潤預測分別下調9.8%、9.2%和8.3%，至3.06億元、3.81億元和4.85億元。
  • 高盛將12個月目標價從52元下調至48元，維持中性評級。該行等待白內障手術量恢復及非人工晶狀體業務盈利能力改善的更明確跡象。