财政空间为什么缩小？

  • 英国预算责任办公室（OBR）上调了工资预测，但债务利息成本上升和近期GDP增长预测下调的影响更大，推高了借款预测。
  • 计入新措施和经济预测变化后，OBR对预测期内赤字的估计平均每年上调130亿英镑，接近高盛此前预计的120亿英镑。
  • 政府距离赤字规则的缓冲从240亿英镑降至150亿英镑，符合市场共识，也接近高盛预计的160亿英镑。

新预算如何影响借款和经济？

  • 政府推出小规模增税方案，预计到财政规则目标年2029/30财年每年增加约60亿英镑收入，来源包括加强税务合规、调整公司和银行税，以及提高储蓄和房产收入税。
  • 与此同时，政府推出临时生活成本支持措施，并为国防投资计划的剩余部分提供资金。OBR预计，全部新政策将使2026/27和2027/28财年的借款分别增加63亿和70亿英镑，但从2029/30财年起小幅降低赤字。
  • 高盛认为新措施对总需求的影响有限；OBR判断需求侧影响太小，未单独纳入GDP预测。燃油税削减和电费增值税优惠延长至7月，预计会降低2027年初的整体通胀，但影响温和。

赤字上调为何没有等量增加现金需求？

  • 相较于OBR的3月预测，政府现金需求在本财年上调70亿英镑，预测期内平均每年上调40亿英镑，增幅小于赤字预测的上调。
  • 部分差异来自通胀上升推高通胀挂钩债券的应计利息，这会增加赤字，却不会立即产生现金支出。政府通过增加40亿英镑国债发行额度和30亿英镑短期票据融资，覆盖2026/27财年新增的70亿英镑现金需求。

明年支出审查的压力从哪里来？

  • 尽管赤字预测高于3月，最新计划仍意味着未来几年赤字显著下降。与此同时，部分支出压力尚未解决：从2027/28财年起，部门日常支出的实际增长率将放缓至0.8%，而医疗预算增长更快，国防支出计划到2030年升至GDP的3%。
  • 高盛认为，历史经验表明明年支出审查可能大幅上调支出计划，但赤字规则缓冲缩小后，为新增支出筹资将更困难。

哪些变化可能缓解财政取舍？

  • 明年秋季预算的财政规则目标年将顺延至2030/31财年。OBR预计该年经常预算余额比2029/30财年改善70亿英镑，有望带来更多财政空间；政府也可考虑将更多国防增支安排为资本支出，利用债务规则下较大的缓冲。
  • 经济预测改善也可能提供帮助。OBR预计2027年GDP增长1%，低于高盛的1.5%；高盛的利率预测也低于OBR财政预测采用的假设。若经济环境没有改善，高盛认为政府明年仍将面临艰难的财政选择。