Goldman Sachs: Informe matinal del mercado surcoreano: presión sobre las tecnológicas y divergencia entre las subidas de precios de la memoria y las exportaciones

Caen las tecnológicas: ¿qué presiones afronta el mercado surcoreano?

Los futuros del KOSPI cayeron 2,9% y el sector tecnológico siguió debilitándose por unos resultados deficientes; el índice de semiconductores de Filadelfia cayó 7,2%. El equipo de mercado estadounidense de Goldman Sachs afirmó que las gestoras de activos pasaron a ser vendedoras netas al cierre de la semana, revirtiendo la tendencia compradora de acciones tecnológicas de principios de semana.
La Bolsa de Corea publicó una lista de 151 empresas cotizadas con una baja relación precio-valor contable, de las cuales 96 cotizan en el KOSPI y 55 en el KOSDAQ, con el fin de animar a las empresas infravaloradas durante mucho tiempo a elevar activamente su valor corporativo.

TrendForce prevé que los precios medios de venta de la DRAM para ordenadores personales, servidores y dispositivos móviles suban respectivamente 13%–18%, 10%–15% y 0–5% frente al trimestre anterior en el cuarto trimestre de 2026. La subida prevista para la DRAM de ordenadores supera la estimación de Goldman Sachs, mientras que las previsiones para servidores y dispositivos móviles son, en líneas generales, coincidentes.
Se prevé que los precios medios de venta de eMMC y UFS suban 4%–9% frente al trimestre anterior en el mismo periodo, aunque menos de lo que espera Goldman Sachs para los productos NAND relacionados. Goldman Sachs considera que la estrechez entre oferta y demanda de NAND se mantendrá hasta 2027, favoreciendo nuevas subidas de precios; los contratos a largo plazo de varios años también han mejorado la visibilidad de la demanda más allá de 2027–2028.
KIOXIA obtuvo resultados sólidos en el tercer trimestre, pero sus perspectivas para el cuarto difieren de las de Samsung y SK hynix por cambios en los plazos de entrega y distintas bases de comparación.

Las exportaciones surcoreanas cayeron en octubre un 4,1% respecto al mes anterior, ajustadas por estacionalidad, tras haber aumentado 18,1% el mes previo. Las exportaciones de semiconductores subieron 6,9% respecto al mes anterior, con 13 meses consecutivos de crecimiento; el conjunto de las exportaciones de otros productos cayó 9,6% mensual, lo que muestra un crecimiento desigual.
La producción industrial aumentó en septiembre un 9,0% respecto al mes anterior, ajustada por estacionalidad, frente a una caída de 4,6% el mes previo; Goldman Sachs afirmó que la producción de semiconductores y automóviles repuntó al final del trimestre 19,2% y 39,9% mensual, respectivamente, y explicó todo el aumento mensual.

Las exportaciones surcoreanas de cosméticos aumentaron en octubre un 57,5% interanual, hasta 1,4 mil millones de dólares estadounidenses; el acumulado desde el mes 1 hasta octubre alcanzó 12,57 mil millones de dólares estadounidenses, superando ya los 11,42 mil millones de dólares estadounidenses de todo 2025. Goldman Sachs considera que la demanda de Estados Unidos y Europa favorece las ventas internacionales de las marcas en el cuarto trimestre y la utilización de la capacidad de los fabricantes por contrato.
Los ingresos de APR por cosméticos en el tercer trimestre aumentaron 151% interanual, impulsados por los canales de venta físicos en Europa y Estados Unidos; sin embargo, los tipos de cambio desfavorables redujeron el margen operativo y el beneficio operativo fue de 161 mil millones de wones surcoreanos, en líneas generales acorde con la previsión de Goldman Sachs. El banco mantuvo su recomendación de compra y señaló que las presiones logísticas en Europa y cambiarias podrían retrasar la recuperación de los márgenes.

El beneficio operativo de Kia en el tercer trimestre fue de 1,82 billones de wones surcoreanos, por debajo del consenso de Bloomberg y de la previsión de Goldman Sachs. El banco considera que, aunque su rentabilidad sigue siendo superior a la de sus competidores, los recientes resultados inferiores a lo previsto han aumentado la incertidumbre sobre los márgenes, y que la presión de los costes también podría persistir.
Goldman Sachs redujo el múltiplo de valoración objetivo de Kia a 6.1 veces y el precio objetivo de 210 mil a 120 mil wones surcoreanos, además de rebajar la recomendación de compra a neutral; el banco considera que la acción parece barata, pero cuenta con pocos catalizadores.