Bank of America: ASE eleva sus perspectivas de encapsulado avanzado; la mejora del margen bruto viene acompañada de un mayor déficit de flujo de caja

¿De dónde procedió el crecimiento del tercer trimestre?

Los ingresos de ASE Technology Holding aumentaron un 28% intertrimestral en el tercer trimestre. El negocio de ensamblaje, pruebas y materiales de circuitos integrados (IC ATM) creció un 20% y los servicios de fabricación electrónica (EMS), un 42%. Ambos superaron las previsiones anteriores de la compañía.
La mejora de la utilización de la capacidad, los precios y la combinación de productos elevó el margen bruto de IC ATM al 30,6%, su nivel más alto desde 2015. El margen bruto total de la compañía fue del 22,1%, por debajo del 22,8% previsto anteriormente por Bank of America.

La compañía prevé que los ingresos totales del cuarto trimestre aumenten entre un 6% y un 8% intertrimestral, con un crecimiento de IC ATM de entre el 11% y el 13%, impulsado por el aumento de la demanda de IA en la nube y la solidez sostenida de los negocios convencionales.
Bank of America señala que la expansión de la capacidad de encapsulado convencional ha sido limitada desde 2024 y que algunos proveedores líderes de encapsulado y pruebas han retirado parte de su capacidad por limitaciones de espacio. La estrechez entre oferta y demanda favorece el aumento de la utilización y los precios.
La compañía prevé que el margen bruto de IC ATM suba al 31,6%–32,6% en el cuarto trimestre y que el margen bruto total alcance el 23%–24%; la mejora de la combinación de productos es uno de los factores impulsores.

La compañía elevó su previsión de ventas para 2026 de LEAP, su negocio de encapsulado y pruebas avanzados, a más de 4 mil millones de dólares, en línea con la estimación de Bank of America. Elevó las perspectivas para 2027 a más de 8 mil millones de dólares, todavía por debajo de los 11 mil millones de dólares previstos por el banco.
Bank of America considera que el crecimiento procede de la aceleración del encapsulado de proceso completo de las CPU Venice, de la demanda de pruebas de sustratos y pruebas con sondas de chips para CPU de IA, chips especializados y chips de conmutación de red, y de una contribución inicial de unos 500 millones de dólares del coencapsulado óptico. El banco estima que LEAP representará alrededor del 40% de las ventas de IC ATM en 2027.

Respaldado por la cartera de pedidos pendientes, se prevé que el gasto de capital de la compañía en 2026 alcance la cifra prevista de 11,5 mil millones de dólares. Bank of America espera que aumente hasta 13 mil millones–15 mil millones de dólares en 2027 para añadir salas blancas y equipos.
Bank of America considera que el poder de fijación de precios puede mantener la depreciación en torno al 15% de las ventas de IC ATM en 2027, por debajo del rango a largo plazo del 15%–20%. Junto con la mejora de la combinación de productos, el margen bruto de IC ATM podría subir hasta alrededor del 35%.
La expansión también consume efectivo. El modelo de Bank of America prevé un flujo de caja libre negativo de 202,073 mil millones y de 197,354 mil millones de nuevos dólares taiwaneses en 2026 y 2027, respectivamente, y que la deuda neta aumente a 326,878 mil millones y 580,334 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, respectivamente.
Bank of America elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028 entre un 2% y un 3%, y mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 900 nuevos dólares taiwaneses. La valoración se basa en un múltiplo de precio sobre beneficios previstos de 20 veces para el periodo comprendido entre el segundo semestre de 2027 y el primero de 2028.