Bernstein: Resultados del tercer trimestre de Amazon: AWS fija un objetivo de crecimiento a largo plazo, mientras la desaceleración publicitaria y la inversión presionan las perspectivas de beneficio

¿Por qué importa el objetivo a largo plazo de AWS?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de AWS crecieron un 39% interanual, por debajo de las expectativas de crecimiento del lado comprador, que ya se habían rebajado; el margen operativo bajó ligeramente respecto al trimestre anterior hasta cerca del 39%, también por debajo del umbral esperado del 40%.
En una infrecuente previsión a largo plazo, la dirección estimó que AWS podrá mantener un crecimiento superior al 40% hasta 2028. Bernstein considera que esto implica que el mercado debe elevar sus expectativas a largo plazo, aunque la concentración de clientes entre los laboratorios de IA de frontera y la exposición a la cadena de suministro siguen siendo motivos de preocupación.

La publicidad fue el negocio con la mayor desviación frente a las expectativas en el trimestre: el crecimiento interanual de los ingresos cayó del 26% en el segundo trimestre al 11% en el tercero, y la tasa de crecimiento compuesto a dos años también se desaceleró.
El adelanto de Prime Day al segundo trimestre en los principales mercados, junto con un leve efecto cambiario desfavorable, explica parte de la desaceleración. La dirección prevé que el crecimiento de los ingresos publicitarios repunte hasta cerca del 20% en el cuarto trimestre, aunque la base de comparación interanual sigue suponiendo una presión.
Bernstein también observa si la publicidad, una fuente importante de beneficios, está alcanzando la madurez y si los cambios que la IA introduce en la forma en que los consumidores descubren productos afectan al crecimiento; el impacto más allá del calendario de promociones sigue siendo una cuestión planteada por la firma.

Los ingresos minoristas del tercer trimestre crecieron un 12% interanual, ligeramente por debajo de lo esperado. La dirección indicó que, excluyendo el efecto del cambio de fecha de Prime Day, el crecimiento habría sido unos 4 puntos porcentuales mayor; considerando conjuntamente el segundo y el tercer trimestre, el crecimiento acumulado a dos años estuvo en general en línea con las expectativas.
El margen operativo total de Amazon fue de alrededor del 14%; los márgenes operativos de los negocios de Norteamérica e internacional se mantuvieron aproximadamente en el 8% y el 4%, respectivamente. Bernstein considera que, aunque el cambio de fecha de las promociones frenó el crecimiento publicitario, la nueva reducción del coste de prestación del servicio siguió respaldando los márgenes minoristas.
No obstante, el aumento de los costes de materiales, un entorno de costes más ajustado en la cadena de suministro, la mayor depreciación y la inversión continua en infraestructura de IA podrían ejercer mayor presión sobre los márgenes.

La empresa prevé ingresos para el cuarto trimestre de entre 240 mil millones y 247 mil millones de dólares, un aumento interanual de entre el 12% y el 16%, en general en línea con las expectativas e incluyendo un efecto cambiario desfavorable de unos 0.6 puntos porcentuales.
La previsión de beneficio operativo es de entre 28,5 mil millones y 33,5 mil millones de dólares, con un punto medio aproximadamente un 6,6% inferior al consenso del mercado anterior a la publicación de resultados. Bernstein considera que esto refleja cierta cautela de la dirección respecto al ritmo de inversión y gasto, y plantea hasta qué punto el crecimiento de la nube y la publicidad puede traducirse en beneficios.
La empresa sigue previendo un gasto de capital de aproximadamente 220 mil millones de dólares en 2026. La atención de los inversores se ha desplazado hacia la construcción de infraestructura, la expansión de capacidad y la demanda de IA en 2027, así como hacia el efecto del mayor gasto sobre las fuentes de financiación y la asignación de capital.
Bernstein mantuvo su recomendación de superar al mercado y su precio objetivo de 320 dólares.