Nomura: Los ingresos de Piotech casi se estancan en el tercer trimestre; la duplicación de pedidos y la recuperación del margen bruto respaldan la mejora de las previsiones de beneficios de Nomura

¿Por qué apenas crecieron los ingresos mientras aumentó claramente el número de equipos aceptados?

En el tercer trimestre de 2026, Piotech registró ingresos de 2,308 mil millones de yuanes, un aumento del 1,8% interanual y del 28,2% trimestral. El bajo crecimiento interanual se debió, por un lado, a que las aceptaciones se concentraron en el mismo período del año anterior y a que los equipos más caros tuvieron entonces un mayor peso; por otro, las aceptaciones de este trimestre se inclinaron más hacia equipos de tres cámaras con un precio medio de venta menor.
El número de equipos aceptados aumentó más del 20% interanual, lo que indica que observar solo el crecimiento de los ingresos subestimaría el aumento del número de equipos. Nomura también considera que la mejora del margen bruto refleja un entorno de precios favorable y una demanda sólida.
El margen bruto del tercer trimestre fue del 42,5%, superior al 34,4% del mismo período del año anterior y al 40,6% del segundo trimestre. Sin embargo, el momento de aceptación de los equipos puede fluctuar y sigue afectando al ritmo de reconocimiento de ingresos.

El beneficio neto del tercer trimestre fue de 1,088 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 135,4%; el beneficio neto recurrente fue de 561 millones de yuanes, un aumento del 33,6%. La recuperación del margen bruto y la reducción de los gastos administrativos respaldaron el beneficio, pero las ganancias por valor razonable de activos financieros también alcanzaron 684 millones de yuanes en el trimestre.
Nomura elevó su previsión de beneficio neto para 2026 un 27%, hasta 2,716 mil millones de yuanes, principalmente para incorporar mayores ganancias por valor razonable y menores gastos administrativos en el tercer trimestre. Estos últimos se relacionaron con una reducción del gasto por derechos de revalorización de acciones tras la caída del precio de las acciones.
El banco prevé un beneficio neto de 2,194 mil millones de yuanes en 2027, aproximadamente un 19% inferior a su previsión revisada al alza para 2026. También elevó su previsión de beneficio neto recurrente para 2027 un 9%, hasta 1,815 mil millones de yuanes.

Según la dirección, los nuevos pedidos aumentaron más del doble interanual en los tres primeros trimestres de 2026, y los precios de los pedidos y de las materias primas quedaron en gran medida fijados. Nomura considera que esto mejora la visibilidad del negocio para 2027.
La memoria sigue siendo el mayor mercado final: representó más del 70% de los pedidos en 2025. Su participación disminuyó en 2026, pero el valor absoluto de sus pedidos siguió creciendo; los pedidos del sector de chips lógicos también aumentaron. Los envíos acumulados de cámaras pasaron de más de 3800 al cierre del segundo trimestre a más de 4400 al cierre del tercero.
Nomura prevé que el margen bruto se mantenga por encima del 40% en 2026, mientras que la orientación de la dirección para 2027 es de aproximadamente el 45%. La ralentización de la expansión de capacidad en los sectores clientes, la presión de estos sobre los precios y las fluctuaciones en el momento de aceptación son factores que afectan a la conversión de estos pedidos.

El equipo de unión híbrida entre obleas de nueva generación Dione 300 eX recibió su primera aceptación en el tercer trimestre. Nomura considera la unión híbrida como el próximo motor de crecimiento y también espera que la empresa se beneficie de la expansión de la capacidad de chips de memoria en China y de la sustitución por equipos de deposición nacionales.
La empresa anunció la adquisición de Wuxi Shangji, que no cotiza en bolsa, ampliando su gama de productos a la deposición física de vapor (PVD). Nomura considera que esto ayudará a la empresa a cubrir más etapas de integración 3D, como deposición, unión, adelgazamiento y grabado; la integración de la adquisición también es uno de los riesgos.
Ante el mayor peso en las ventas de los productos de tres cámaras de menor precio unitario, Nomura redujo su previsión de ingresos para 2027 aproximadamente un 1%, pero elevó su previsión de beneficio neto para ese año un 7% por la mejora de las perspectivas del margen bruto. El banco mantuvo la recomendación de compra y redujo el precio objetivo de 913 yuanes a 900 yuanes, utilizando una valoración de valor empresarial sobre ventas de 20 veces los ingresos previstos para 2027.