¿Por qué superaron ligeramente los resultados del tercer trimestre las expectativas de Goldman Sachs?

  • El EBITDA de PetroChina en el tercer trimestre fue de 126,1 mil millones de yuanes, un 2% superior a la previsión de Goldman Sachs, pero inferior a los 134,5 mil millones de yuanes del segundo trimestre; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 51,8 mil millones de yuanes, un 9% superior a la previsión del banco.
  • La principal sorpresa positiva procedió del negocio de refinación: el volumen procesado en el tercer trimestre se mantuvo prácticamente estable en términos interanuales, frente a la caída del 9% que Goldman Sachs había previsto; el beneficio de refinación antes de intereses e impuestos fue de 2.7 dólares por barril, superior a la pérdida de 1.8 dólares por barril prevista por el banco.
  • El desempeño de los segmentos fue desigual: el EBITDA del tercer trimestre de exploración y producción fue de 97,2 mil millones de yuanes, 6,6 mil millones de yuanes por debajo de la previsión de Goldman Sachs; el de refinación y productos químicos fue de 16,3 mil millones de yuanes, 10,2 mil millones de yuanes por encima de lo previsto.

¿Qué relación existe entre el sólido flujo de caja y el ritmo del gasto de capital?

  • El flujo de caja libre de los tres primeros trimestres ya alcanzó el 118% de la previsión anual de Goldman Sachs, por encima de la media histórica del 112% para el mismo período; el gasto de capital del período equivalió al 55% de la hipótesis anual del banco, por debajo del 62% histórico para el mismo período.
  • El lento avance del gasto de capital es un contexto importante para entender el desempeño de caja en los tres primeros trimestres. Goldman Sachs espera que la empresa mantenga un flujo de caja sólido y supone que el crudo Brent cotizará a 80 dólares por barril en 2027 y a 75 dólares por barril a largo plazo.
  • Según el escenario base de Goldman Sachs, el flujo de caja de la empresa aún puede cubrir el gasto de capital y los dividendos previstos por el banco incluso si el precio del Brent cae por debajo de 60 dólares por barril. Un precio del petróleo inferior al previsto y una mayor competencia en el mercado mundial de gas natural son riesgos a la baja señalados por el banco.

¿Por qué mantiene Goldman Sachs la recomendación de compra?

  • Goldman Sachs mantuvo la recomendación de compra para las acciones H y A de PetroChina, al considerar que la capacidad de cobertura del flujo de caja y la valoración ofrecen respaldo. El banco prevé una rentabilidad del flujo de caja libre del 11% en 2027.
  • Goldman Sachs estima que el múltiplo de valor empresarial sobre flujo de caja ajustado por deuda de la compañía en 2027 es de 3.8 veces, inferior a la media de 5.8 veces de sus pares mundiales; el banco considera que el precio actual de las acciones H refleja un precio del petróleo a largo plazo de unos 60 dólares por barril.
  • Goldman Sachs fijó precios objetivo a 12 meses de 12.10 dólares de Hong Kong para las acciones H y de 15.50 yuanes para las acciones A.