J.P. Morgan: el margen bruto de Ecovacs Robotics se desploma en el tercer trimestre; recorta previsiones de beneficios y precio objetivo

¿Por qué el crecimiento de los ingresos no se tradujo en un aumento del beneficio?

Los ingresos de Ecovacs Robotics en el tercer trimestre de 2026 fueron de 4,647 mil millones de yuanes, un 11% más interanual y, en términos generales, en línea con las expectativas; sin embargo, el beneficio neto cayó un 72% interanual hasta 121 millones de yuanes, aproximadamente un 70% por debajo tanto del consenso del mercado como de la previsión de JPMorgan.
El margen bruto del trimestre cayó 10.2 puntos porcentuales interanuales hasta el 39,6%, por debajo del 47% previsto por el banco. Los gastos operativos disminuyeron un 5% interanual, pero el ahorro no bastó para compensar la caída del margen bruto; una pérdida de 137 millones de yuanes por valoración a valor razonable de las inversiones lastró aún más el beneficio.

JPMorgan estima que el aumento de los costes y la presión sobre los precios contribuyeron cada uno aproximadamente a la mitad de la caída del margen bruto. Desde el cuarto trimestre de 2025, los precios de los chips de memoria se han multiplicado entre 3 y 4 veces. El banco calcula que esto redujo el margen bruto de los robots aspiradores entre 5 y 6 puntos porcentuales y el del grupo entre 3 y 4 puntos porcentuales; el encarecimiento del plástico también añadió presión.
El aumento de la competencia nacional ha limitado el traslado de costes a los precios de venta. Según datos de AVC, los precios minoristas en línea de los robots aspiradores y las fregadoras de suelo de la empresa cayeron en el tercer trimestre un 11% y un 18% interanual, respectivamente, frente a descensos del 7% y el 13% en sus competidores directos.
La caída del margen bruto de la empresa fue considerablemente mayor que los 2 a 3 puntos porcentuales de sus competidores. JPMorgan considera que esto refleja una ejecución más débil en la compra de chips, el diseño de costes de los productos y la gestión de precios y de la mezcla de productos; la mayor exposición de la empresa al mercado nacional también podría amplificar el efecto de los precios y la mezcla de productos.

JPMorgan es más prudente respecto a la recuperación del margen bruto a corto plazo y recortó sus previsiones de beneficio neto para 2026 a 2028 un 24%, un 11% y un 12%, respectivamente, hasta 1,532 mil millones, 1,671 mil millones y 1,857 mil millones de yuanes. La previsión para 2027 está un 31% por debajo del consenso de mercado de Bloomberg.
El banco prevé un margen bruto para todo 2026 del 43,3%, 3.8 puntos porcentuales por debajo de su previsión anterior; para 2027 prevé un 43,4%, 3.2 puntos porcentuales menos que antes. La competencia que limita el traslado de costes y la pérdida de cuota de mercado del negocio de fregadoras de suelo sustentan su cautela.
JPMorgan mantiene su recomendación de infraponderar y ha reducido el precio objetivo de 45 a 40 yuanes, a la vez que ha trasladado la fecha objetivo de junio de 2027 a diciembre de 2027; la valoración sigue utilizando un múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 de 14 veces, inferior a la media de 19 veces de los dos últimos años.

Al cierre del tercer trimestre de 2026, las inversiones en el ecosistema representaban el 7% de los activos totales de la empresa y el 25% de sus activos a largo plazo. En los dos últimos años, las ganancias de inversión han superado a veces el beneficio operativo principal de un trimestre, mientras que las pérdidas han absorbido en ocasiones aproximadamente la mitad, lo que dificulta la previsión del beneficio declarado.
La empresa anunció una recompra de acciones por entre 150 millones y 200 millones de yuanes desde noviembre de 2026 hasta octubre de 2027, destinada a incentivos para empleados. JPMorgan estima una rentabilidad por dividendo de alrededor del 1,8% con una ratio de reparto del 30%; la rentabilidad indicativa conjunta por dividendos y recompra ronda el 2,4%, por debajo del 5% al 10% de la mayoría de las empresas de electrodomésticos. El destino de las acciones recompradas también limita la rentabilidad directa para los accionistas.