Citi: el S&P aún tiene margen de subida hasta fin de año, pero la ampliación de los beneficios y los retornos de la inversión en IA afrontan pruebas

Tras acercarse al máximo histórico, ¿se ha ampliado la base de beneficios?

En el momento de publicarse el informe, el índice S&P 500 había subido aproximadamente un 1% en el cuarto trimestre y se acercaba a su máximo histórico. Citi sigue viendo una senda alcista hasta fin de año, pero el objetivo de 8100 puntos que planteó anteriormente ahora parece bastante agresivo, aunque aún es alcanzable.
La temporada de resultados del tercer trimestre se acerca a su ecuador. La magnitud de los beneficios superiores a lo previsto coincide con la opinión de Citi de que están volviendo a niveles más normales y es menor que las enormes sorpresas del primer y segundo trimestre. El crecimiento de la contribución de los sectores ajenos a tecnología y energía al beneficio por acción del índice no es significativo; la tendencia de los resultados superiores a lo previsto de las empresas de pequeña capitalización también es moderada.

La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés sin cambios el día de publicación del informe, en línea con las expectativas del mercado; el mercado sigue esperando una subida en diciembre y descuenta otras dos antes de septiembre del año siguiente. Citi espera que se moderen las expectativas de subidas posteriores a diciembre y señala que la influencia de la Fed en la evolución de las cotizaciones no ha sido uniforme este año.
Citi considera que la dirección del precio del petróleo es clave para la inflación y, a su vez, para las expectativas de tipos de interés. Las conversaciones recientes con clientes muestran que los inversores esperan en general que el petróleo se mantenga caro durante un período prolongado; bajo esa premisa, el banco cree que el potencial alcista de una resolución positiva temprana del conflicto podría superar el riesgo bajista de que se prolongue.

Citi calcula que más de la mitad de la ponderación del índice S&P 500 está vinculada a factores favorables relacionados con la IA, mientras que otra parte depende más de los fundamentos macroeconómicos y empresariales tradicionales. Por tanto, el desarrollo de la IA es un pilar importante de la evaluación del banco sobre la dirección del índice.
Las recientes emisiones de acciones y deuda respaldaron el ánimo del mercado hacia las empresas vinculadas a la infraestructura de IA, y el sector de semiconductores subió durante la última semana. Los ingresos anunciados por Microsoft ese día respaldaron la tesis de los retornos de la inversión, pero los resultados de Google fueron más débiles.
Los inversores desean ver un mejor equilibrio entre el crecimiento de los ingresos y el gasto de capital. Citi considera que el éxito de las operaciones de financiación ha reforzado la confianza en los fundamentos del sector de semiconductores; una moderada desaceleración en las previsiones de gasto de capital también podría interpretarse como un alivio de las presiones de financiación. Ambos factores favorecen una evolución positiva antes de fin de año.

Citi ya se había preparado para un escenario de posible victoria total de los demócratas. El banco considera que el resultado del Senado será el foco: que los republicanos mantengan su control podría aportar un impulso táctico, mientras que cuanto mayor sea el aumento de escaños demócratas, mayor podría ser la resistencia potencial.
Citi prevé que las elecciones de mitad de mandato de la próxima semana afecten a las dos partes del índice por sus implicaciones para las elecciones presidenciales de 2028 y por su efecto más directo en el desarrollo de la infraestructura de IA.