Morgan Stanley: el negocio de pantallas de TCL entra en temporada baja y OLED y fotovoltaica lastran los beneficios

¿Por qué puede seguir creciendo la demanda medida por superficie si cae el número de paneles LCD?

TCL prevé que los envíos de paneles de televisión disminuyan un 3% interanual en 2026, pero que el tamaño medio aumente 1.3 pulgadas, hasta 52.4 pulgadas, impulsando el crecimiento interanual de la superficie enviada.
De cara a 2027, la compañía prevé que los envíos de paneles de televisión caigan entre un 1% y un 2% interanual, mientras que la superficie enviada podría crecer alrededor de un 1%. Las pantallas más grandes consumen más superficie por panel, lo que compensa parcialmente el efecto de la caída del número de envíos.
Continúa el control de la oferta: los principales fabricantes chinos de paneles redujeron sus tasas de utilización de capacidad durante las vacaciones de octubre, mientras que los fabricantes taiwaneses también están retirando gradualmente parte de su capacidad, lo que podría reducir ligeramente la oferta mundial.

Ante el aumento de los costes de los componentes, TCL negocia con sus clientes subidas de precios para el cuarto trimestre de 2026 con el fin de aliviar la presión sobre los costes. Es muy probable que el avance de las negociaciones dependa de las ventas al consumidor final durante las promociones del Día del Soltero y el Black Friday.
En el mercado de paneles de tamaño medio, TCL afirma que AUO, Innolux y LG Display tienen conjuntamente una cuota aproximada del 40%. La compañía prevé que los proveedores chinos aumenten gradualmente su cuota de mercado en los próximos años.

OLED afronta la doble presión de una demanda débil y un aumento de la capacidad china: la demanda es débil mientras suben los precios minoristas y, junto con el incremento de la producción de los fabricantes chinos de paneles, esto reduce el precio medio de venta de los paneles y presiona los márgenes de los fabricantes.
La entrada de equipos en la línea de producción OLED de impresión por inyección de tinta de generación 8.6 de TCL, T8, comenzó en octubre de 2026, con el objetivo de iniciar la producción en masa en el segundo semestre de 2027.
El negocio fotovoltaico sigue en la parte baja del ciclo y la compañía planea mantener la disciplina de oferta y reducir costes. El negocio de materiales para semiconductores obtuvo su primer beneficio trimestral en el tercer trimestre de 2026 y podría beneficiarse del crecimiento de la demanda de semiconductores.

Morgan Stanley considera que el negocio principal de pantallas está entrando en temporada baja, que el negocio OLED empieza a estar bajo presión y que la fotovoltaica sigue lastrando los beneficios. Por ello, faltan catalizadores sólidos a corto plazo y el sentimiento hacia la acción podría ser débil.
El banco mantiene su recomendación de igual ponderación y su precio objetivo de 4.70 yuanes por acción. Su valoración utiliza una relación precio-valor contable prevista para 2026 de 1.7 veces, frente al intervalo de 1.1 a 3.8 veces registrado durante los últimos cinco años.