Bernstein: Los ingresos por suscripciones de ServiceNow superan la previsión: ¿por qué se desacelera la previsión del indicador de crecimiento?

Los ingresos superaron la previsión: ¿por qué atraen atención los indicadores prospectivos?

Los ingresos por suscripciones de ServiceNow en el tercer trimestre de 2026, a tipos de cambio constantes, fueron de 3,99 mil millones de dólares, 31 millones de dólares por encima de la previsión de la compañía. Los ajustes de productos y servicios restaron unos 25 puntos básicos al crecimiento; Bernstein estima que, sin este cambio, el exceso sobre la previsión habría sido de unos 40 millones de dólares.
El mercado presta atención a las señales de ingresos futuros: las obligaciones de desempeño pendientes a corto plazo a tipos de cambio constantes (cRPO, el saldo de contratos que se prevé reconocer en el plazo de un año) aumentaron 20,9% interanual en el tercer trimestre, mientras que la previsión de la compañía para el cuarto es de 18,5%. Excluida la contribución de las adquisiciones, el indicador superó la previsión en unos 90 puntos básicos en el tercer trimestre, cerca del extremo inferior del intervalo de 50 a 240 puntos básicos de los últimos años.

Algunos contratos adquiridos contienen cláusulas de terminación por conveniencia, por lo que sus ingresos futuros no pueden incluirse en el cRPO. La dirección indicó que el efecto sobre la previsión del cuarto trimestre fue de unos 50 puntos básicos, frente a unos 25 puntos básicos en el tercero; si se incluyen estos pedidos que aportarán ingresos, la previsión de 18,5% equivaldría a casi 19%.
Una mayor proporción de implementaciones locales y los servicios de implementación de IA también reducen el indicador, mientras que la contribución adicional de la adquisición de Moveworks pasa a formar parte de la comparación interanual. Tras ajustar los factores pertinentes, Bernstein estima que la previsión del cuarto trimestre supone un crecimiento unos 90 puntos básicos inferior al registrado en el tercero; si el resultado real supera la previsión en al menos 90 puntos básicos, el crecimiento ajustado se mantendrá estable o aumentará.

La compañía ofrece apoyo especializado de implementación para algunos proyectos de IA complejos y de alto valor, y traslada parte del valor de las compras adicionales de IA de los ingresos por suscripciones a los ingresos por servicios profesionales, sin modificar el valor total del contrato pagado por los clientes. La dirección espera que el efecto de esta reclasificación sobre el crecimiento de los ingresos por suscripciones pase de 25 puntos básicos en el tercer trimestre a 50 puntos básicos en el cuarto y a unos 100 puntos básicos en 2027.
La dirección indicó que los clientes que reciben apoyo especializado adoptan la IA aproximadamente el doble de rápido, y que el consumo de Assist y el uso de productos también se multiplican; la compañía prevé devolver más trabajo a sus socios a medida que mejoren su experiencia de implementación y sus capacidades de automatización.
Para que el aumento del uso se convierta en ingresos adicionales, debe superar los umbrales de los planes: actualmente, la mayor parte del consumo de IA sigue dentro de las asignaciones iniciales de los clientes, y solo se generan ingresos por uso cuando estas se superan. La dirección señaló que el número de clientes que superan sus asignaciones iniciales crece rápidamente.

Los ingresos totales del tercer trimestre aumentaron 21% interanual hasta 4,106 mil millones de dólares, pero el beneficio operativo conforme a los principios contables generalmente aceptados en Estados Unidos cayó 33% interanual hasta 385 millones de dólares, y el beneficio neto descendió 45% hasta 277 millones de dólares. El flujo de caja libre ajustado fue de 822 millones de dólares, un aumento interanual de 39%, pero inferior al consenso del mercado de 923 millones de dólares.
La dirección considera que el margen bruto de suscripciones tocará fondo en torno a 80%; la presión reciente procede de un mayor uso de infraestructura de grandes proveedores de nube, la expansión geográfica y la implementación de IA en centros de datos propios. La compañía espera que las eficiencias de escala compensen gradualmente la presión y mantiene su previsión de expansión del margen operativo.
Bernstein ajustó la composición de los ingresos por suscripciones y servicios profesionales, mantuvo prácticamente sin cambios su previsión de ingresos totales y elevó su previsión de beneficio ajustado por acción para 2026 de 3.93 dólares a 3.97 dólares; la firma mantuvo su recomendación de superar al mercado y su precio objetivo de 266 dólares.