¿Por qué cayó el beneficio interanual pese a superar las expectativas del tercer trimestre?

  • Bristol Myers Squibb registró ingresos de 13,1 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, un aumento interanual del 7% y un 2,7% por encima del consenso del mercado. El beneficio por acción no GAAP fue de 1.35 dólares, aproximadamente un 19% superior al consenso, pero inferior a los 1.63 dólares del mismo periodo del año anterior.
  • Los ingresos de la cartera de crecimiento fueron de 7,7 mil millones de dólares, un aumento interanual del 12%; el crecimiento de Eliquis también compensó parte de la erosión por genéricos que afectó a productos más antiguos. Al mismo tiempo, los costes de proyectos de investigación y desarrollo adquiridos, descontados los ingresos por licencias, redujeron el beneficio por acción en 0.58 dólares.
  • La compañía elevó su previsión de ingresos para 2026 a entre 49,75 mil millones y 50,25 mil millones de dólares; la previsión de beneficio por acción no GAAP fue de entre 6.35 y 6.55 dólares, por debajo de los 6.75–7.00 dólares anteriores. Excluidos los efectos de los proyectos de investigación y desarrollo adquiridos y las licencias antes mencionados, el punto medio de la previsión habría aumentado unos 0.15 dólares.

¿Por qué se centra la atención en el relevo pese al fuerte crecimiento de Eliquis?

  • Los ingresos de Eliquis en el tercer trimestre fueron de aproximadamente 4,7 mil millones de dólares, un aumento interanual del 26%, impulsado por el incremento del precio neto de venta, la demanda y la cuota de mercado. Sin embargo, se prevé que su protección mediante patente en Europa expire a mediados de noviembre, y la compañía espera que los ingresos de 2027 sean entre 1,5 mil millones y 2 mil millones de dólares inferiores a los de 2026.
  • La dirección considera que ocho productos de la cartera de crecimiento con ingresos anualizados superiores a 1 mil millones de dólares, la cartera en fase avanzada y un programa de eficiencia de 2 mil millones de dólares previsto para finales de 2027 pueden ayudar a afrontar este cambio.
  • Bernstein elevó su previsión de ingresos para 2026 de 50 mil millones a 50,4 mil millones de dólares y, ante la expectativa de menores gastos de investigación y desarrollo y de ventas y administración, elevó su previsión de beneficio por acción no GAAP de 6.37 a 6.51 dólares; mantuvo su calificación de comportamiento en línea con el mercado y su precio objetivo de 61 dólares.

¿Qué umbral debe alcanzar el ensayo de Milvexian?

  • Bernstein considera un catalizador principal el ensayo de fase III de Milvexian para la fibrilación auricular, cuyos resultados se esperan en el primer trimestre de 2027. El ensayo primero evalúa si su eficacia para prevenir accidentes cerebrovasculares y embolias sistémicas no es inferior a la de Eliquis; una vez alcanzado ese criterio principal, evaluará si los resultados de sangrado son superiores.
  • El límite superior del margen de no inferioridad es 1.37, un umbral relativamente amplio. La dirección espera que el primer comunicado de prensa aporte cierta información cuantitativa sobre los resultados de no inferioridad y que los datos detallados se presenten en una conferencia científica posterior.
  • La compañía considera que el equipo comercial actual de Eliquis puede respaldar las ventas de Milvexian y prevé que la presentación de la solicitud y el lanzamiento coincidan aproximadamente con el vencimiento de la protección de la patente estadounidense de Eliquis en abril de 2028. Bernstein considera ajustado el calendario y señala que también habrá que negociar el acceso al mercado en un contexto de caída del precio de Eliquis.

¿Pueden Cobenfy y el resto de la cartera cubrir la brecha de crecimiento?

  • Los ingresos de Cobenfy en el tercer trimestre fueron de solo 57 millones de dólares: la reducción de inventarios compensó el crecimiento de la demanda, mientras que el total de recetas aumentó alrededor de 3%–4% respecto al trimestre anterior. La dirección señaló que siguen existiendo brechas en el inicio del tratamiento de nuevos pacientes, las recetas repetidas y el logro de dosis eficaces, y prevé que una mayor aceleración de los ingresos deba esperar al lanzamiento de futuras indicaciones.
  • Se espera que los resultados de los ensayos ADEPT-1, 2 y 4 sobre síntomas psicóticos asociados a la enfermedad de Alzheimer se publiquen a lo largo de 2027; se necesitan dos resultados positivos para respaldar una solicitud. ADEPT-1 se retrasó porque los episodios de recaída de síntomas psicóticos se acumularon más lentamente de lo previsto, mientras que los otros dos se retrasaron por un reclutamiento más lento. Los resultados del ensayo BALSAM para el trastorno bipolar tipo I se esperan en el primer semestre de 2027, posiblemente antes que los de ADEPT.
  • En un estudio de fase III de otro fármaco candidato, Admilparant, para la fibrosis pulmonar idiopática, la dosis de 60 miligramos alcanzó el criterio principal, pero la mejora en el deterioro de la función pulmonar con la dosis de 120 miligramos no alcanzó significación estadística. Bernstein cuestionó la ausencia de una relación dosis-respuesta; los resultados para la fibrosis pulmonar progresiva se esperan en el primer trimestre de 2027.