Citi: China National Nuclear Power: las energías nuevas lastran el beneficio, ¿por qué Citi sube la recomendación?

¿Por qué subir la recomendación cuando se recortan las previsiones de beneficios?

Citi recortó sus previsiones de beneficio neto para 2026 y 2027 en un 15,2% y un 5,7%, respectivamente, hasta 7,646 mil millones de yuanes y 9,382 mil millones de yuanes, debido a las pérdidas del negocio de energías nuevas. Las previsiones están un 4,1% y un 1,0% por debajo del consenso del mercado, respectivamente.
Pese al recorte de las previsiones, Citi espera que la subida de los precios del mercado eléctrico en 2027 favorezca el sentimiento del mercado y ve un amplio margen de crecimiento de la capacidad nuclear. Elevó la recomendación de vender a neutral. Al utilizar un coste medio ponderado del capital menor, el banco elevó su precio objetivo basado en el descuento de flujos de caja de 8 yuanes a 10.5 yuanes.
Citi sigue considerando que China National Nuclear Power es menos atractiva que CGN Power: la primera obtiene una menor proporción de sus beneficios de la energía nuclear y presenta una valoración mayor.

En los tres primeros trimestres de 2026, la electricidad total suministrada a la red aumentó un 1,1% interanual, pero los ingresos descendieron un 2,9%, hasta 59,848 mil millones de yuanes; los precios de mercado de la electricidad nuclear y de energías nuevas bajaron, el margen bruto cayó del 42,5% del mismo periodo del año anterior al 36,0% y el beneficio neto descendió un 24,2%, hasta 6,066 mil millones de yuanes.
El tercer trimestre mostró una mejora: la electricidad total suministrada a la red aumentó un 7,0% interanual, mientras que los ingresos y el beneficio neto crecieron ambos un 3,8%, hasta 21,451 mil millones de yuanes y 2,425 mil millones de yuanes, respectivamente. Citi indicó que la recuperación trimestral de los precios de mercado de la electricidad nuclear y de energías nuevas respaldó los resultados del periodo.
El negocio de energías nuevas sigue bajo presión: el precio medio de la electricidad suministrada a la red en los tres primeros trimestres cayó un 10% interanual, hasta 0.338 yuanes por kilovatio hora; la tasa de vertido aumentó 6 puntos porcentuales interanuales hasta el 22,44%, lastrando los beneficios del negocio.

En los tres primeros trimestres de 2026, el precio medio de la electricidad nuclear suministrada a la red por la compañía cayó un 3,8% interanual, hasta 0.38 yuanes por kilovatio hora; el 71% de esa electricidad se vendió a precios de mercado, con un precio medio que descendió un 6,8% interanual, hasta 0.37 yuanes por kilovatio hora.
La electricidad nuclear en Jiangsu tiene un grado relativamente alto de comercialización a precios de mercado. Los precios de mercado locales cayeron un 8,7% interanual en los tres primeros trimestres, pero mejoraron en el tercero frente al trimestre anterior. Citi prevé que la subida de los precios de mercado en Jiangsu impulse un aumento interanual del 2% en el precio medio de la electricidad nuclear suministrada a la red por la compañía en 2027.
Según los cálculos de Citi, cada subida del 1% en el precio medio de mercado aumentaría el beneficio neto de la compañía en 2027 en 275 millones de yuanes, aproximadamente un 2,9%, frente al escenario base.

Citi prevé que la capacidad nuclear de la compañía al cierre de 2026 aumente un 9,9% interanual, hasta 27,477 millones kilovatios; en 2027 está prevista la puesta en servicio de 6 unidades nucleares, lo que impulsaría otro aumento del 23,4% de la capacidad al cierre del año, hasta 33,917 millones kilovatios. Las puestas en servicio se distribuyen entre el primer y el segundo semestre de 2027.
El crecimiento de la capacidad al cierre del año no equivale al crecimiento de la generación anual: Citi prevé que la electricidad nuclear suministrada a la red aumente un 12,6% interanual en 2027, mientras que las horas de utilización de las unidades nucleares caigan un 2,8% y el coste unitario del combustible nuclear suba un 6%.
La expansión conlleva importantes necesidades de financiación. Citi prevé para 2027 un flujo de caja operativo de 46,607 mil millones de yuanes y un gasto de capital de 91,871 mil millones de yuanes, con un flujo de caja libre aún negativo; su modelo prevé que la deuda neta aumente a 499,308 mil millones de yuanes ese año.