J.P. Morgan: La economía sigue creciendo, pero la demanda de petróleo continúa cayendo: cómo ve JPMorgan las perspectivas de recuperación

¿Qué tan generalizada es la caída del consumo de petróleo?

En agosto de 2026, el consumo de petróleo en Corea del Sur y Taiwán, China, cayó un 13% y un 16% interanual, respectivamente; el consumo de petróleo de Japón ha descendido interanualmente durante siete meses consecutivos. Entretanto, todas las economías de la muestra crecieron tanto en el primer trimestre como en el segundo.
En Europa se observaron cambios similares: desde el inicio de la guerra hasta agosto, la demanda de gasolina y diésel en Francia cayó un 7% interanual, el consumo de combustibles para automóviles en Alemania descendió un 6% y la demanda total de petróleo en Italia bajó un 3%. El consumo de combustibles para automóviles tanto en Francia como en Alemania cayó un 8% interanual en agosto.
Los criterios estadísticos varían entre países: algunos abarcan el consumo total de petróleo y otros solo contabilizan las ventas de combustibles para automóviles. JPMorgan construye sus propios modelos de demanda por país y producto y después los contrasta con datos oficiales; el banco considera que estos confirman una contracción generalizada y persistente de la demanda en las principales economías consumidoras.

Los economistas de JPMorgan estiman que el crecimiento económico mundial se situó cerca del 3% en el segundo y tercer trimestre de 2026, por encima del crecimiento potencial del 2,3% que calcula el banco. El crecimiento de Corea del Sur y Taiwán, China, se benefició de la inversión en inteligencia artificial y semiconductores, mientras que el crecimiento de Estados Unidos también contó con el apoyo del consumo y del gasto de capital tecnológico, incluidos los centros de datos.
Estas fuentes de crecimiento necesitan energía, pero no necesariamente más petróleo: la fabricación de semiconductores, los centros de datos y la manufactura avanzada dependen más de la electricidad, mientras que los servicios digitales también pueden generar producción con un aumento limitado del uso de petróleo. La proporción de los servicios en el gasto de los hogares también está aumentando.
Los datos de electricidad concuerdan con esta explicación: desde el inicio de la guerra, la demanda eléctrica ha aumentado un 2% en los países que publican estadísticas pertinentes, mientras que el consumo de petróleo ha caído un 5%. Sin embargo, los cambios en la estructura del crecimiento aún no bastan para explicar por completo la velocidad y la magnitud del descenso de la demanda de petróleo.

Los altos precios del petróleo, las interrupciones del suministro y la preocupación por la disponibilidad de crudo y productos refinados impulsaron a los consumidores a ahorrar combustible, reducir el consumo o buscar alternativas. JPMorgan se inclina a pensar que parte de la demanda repuntará a medida que los precios y el suministro vuelvan a la normalidad, en consonancia con los patrones históricos de recuperación tras grandes choques económicos.
La magnitud del repunte depende de si los ajustes son duraderos. En el pasado, la demanda solía recuperarse hasta acercarse a su nivel anterior, pero su trayectoria de crecimiento posterior era más moderada; si este choque ha acelerado la electrificación, las mejoras de eficiencia y la transición hacia actividades económicas que usan menos petróleo, la recuperación podría ser considerablemente más débil de lo que sugiere la relación histórica entre el PIB y el consumo de petróleo.
El modelo de oferta y demanda del banco prevé que la demanda mundial de petróleo aumente de 102,7 millones barriles diarios en 2026 a 107,3 millones barriles diarios en 2027; en el mismo período, la oferta aumenta de 101,3 millones a 110,8 millones barriles diarios. Según las partidas de balance del modelo, el mercado pasará de una reducción de inventarios de 1,4 millones barriles diarios en 2026 a una acumulación de 3,6 millones barriles diarios en 2027.