Bernstein: El beneficio de refino de Sinopec en el tercer trimestre supera ampliamente las previsiones, mientras la caída de la demanda de combustibles lastra las ventas

¿Por qué superó tanto las previsiones el beneficio del tercer trimestre?

El beneficio neto de Sinopec en el tercer trimestre de 2026 fue de 13,6 mil millones de yuanes, un 64% más interanual y por encima de los 5,5 mil millones de yuanes previstos anteriormente por Bernstein; el beneficio antes de intereses e impuestos fue de 21,3 mil millones de yuanes, un 60% más interanual y también superior a la previsión de 9,6 mil millones de yuanes de la firma.
El refino fue el principal motor: el beneficio antes de intereses e impuestos del segmento alcanzó 11,7 mil millones de yuanes, frente a 2,5 mil millones de yuanes un año antes y a la previsión previa de Bernstein de 2,7 mil millones de yuanes. La dirección atribuyó la mejora a la ampliación de los márgenes de refino, las ganancias por inventarios derivadas de la subida del petróleo y el aumento de la producción de productos de mayor valor, como combustible para aviación y nafta.
El negocio de exploración y producción aportó beneficios relativamente estables: la producción de petróleo y gas del tercer trimestre fue de aproximadamente 133 millones barriles equivalentes de petróleo, prácticamente sin cambios; el precio realizado del crudo subió un 23% interanual, impulsando el beneficio antes de intereses e impuestos del segmento un 13% hasta 9,4 mil millones de yuanes.

El volumen procesado en las refinerías durante el tercer trimestre cayó un 18% interanual hasta 54,2 millones toneladas, mientras que las ventas de combustibles refinados bajaron un 14% hasta 50,9 millones toneladas. La dirección señaló que la demanda nacional de combustibles refinados en los tres primeros trimestres de 2026 cayó aproximadamente un 8,6% interanual debido al mayor precio del petróleo y a la aceleración de su sustitución por nuevas fuentes de energía.
El beneficio del negocio de comercialización sufrió presión: pese a que la cuota de mercado se mantuvo prácticamente estable, el beneficio antes de intereses e impuestos del segmento cayó un 84% interanual en el tercer trimestre hasta 300 millones de yuanes.
El negocio químico también afrontó un exceso de oferta y una débil demanda final. La pérdida antes de intereses e impuestos del segmento químico en el tercer trimestre se redujo de 3,2 mil millones de yuanes un año antes a 1,9 mil millones de yuanes, pero la producción de productos químicos cayó un 21% interanual; la producción de etileno de los tres primeros trimestres cayó un 19% interanual.

El flujo de caja operativo del tercer trimestre fue de 138,5 mil millones de yuanes, frente a 53,8 mil millones de yuanes un año antes; el gasto de capital fue de 28,1 mil millones de yuanes, prácticamente sin cambios interanuales, por lo que el flujo de caja libre alcanzó 110,5 mil millones de yuanes, frente a 25,9 mil millones de yuanes un año antes.
Al cierre del tercer trimestre, la compañía mantenía aproximadamente 247 mil millones de yuanes en efectivo y equivalentes, pero la deuda neta aumentó hasta unos 215 mil millones de yuanes y la ratio de endeudamiento neto fue del 18,4%, frente al 15,5% al cierre del primer semestre.

Bernstein considera que los resultados superiores a lo previsto podrían respaldar la cotización a corto plazo, pero que los beneficios del trimestre se apoyaron en gran medida en ganancias por inventarios y condiciones favorables de refino; estos factores podrían ser difíciles de mantener si el precio del petróleo vuelve a la normalidad. La firma espera que los beneficios del negocio downstream sigan siendo muy sensibles a los márgenes de los productos y a las variaciones de inventario.
Bernstein mantuvo su recomendación de rendimiento inferior al mercado, con precios objetivo de 4.20 dólares hongkoneses por acción H y 4.20 yuanes por acción A, respectivamente. Su modelo de valoración supone un precio medio del crudo Brent de 90 dólares por barril en 2026, 78 dólares en 2027 y 75 dólares a largo plazo.