Bernstein: Las ventas exteriores sostienen el crecimiento de Geely en el tercer trimestre y el recorte de devoluciones fiscales presiona las previsiones de beneficios

¿Cómo respaldó la expansión internacional el crecimiento del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, Geely registró ingresos de 99 mil millones de yuanes, un alza interanual del 10,3% e intertrimestral del 10,2%; entregó unos 813 mil vehículos, con incrementos respectivos del 6,8% y del 14,0%.
De ellos, las entregas exteriores fueron de unos 323 mil vehículos, un aumento interanual del 188,8%, y representaron el 39,8% de las ventas totales, por encima del 14,7% de un año antes y del 37,9% del segundo trimestre. Las entregas nacionales cayeron un 24,6% interanual, pero aumentaron un 10,4% intertrimestral; por ello, el crecimiento exterior fue clave para compensar la debilidad interna.

Bernstein estima que el precio medio de venta combinado del tercer trimestre fue de 111 mil yuanes, un aumento interanual de aproximadamente el 4%, pero una caída intertrimestral de alrededor del 4%. Galaxy, la marca dirigida al mercado masivo, representó el 44% de las ventas, frente al 40% del segundo trimestre; Zeekr se mantuvo en el 14%, pero su combinación interna se desplazó hacia una menor venta de los modelos 8X y 9X, de mayor precio y margen.
El margen bruto del tercer trimestre fue del 18,0%, superior al 16,5% de un año antes, pero inferior al 18,4% del segundo trimestre; el margen neto fue del 4,9%, por encima del 4,1% de un año antes y por debajo del 5,5% del segundo trimestre. El beneficio neto fue de unos 4,8 mil millones de yuanes, un descenso intertrimestral del 2,3%; el beneficio neto por vehículo fue de unos 6700 yuanes, inferior a los 6900 yuanes del segundo trimestre.
La empresa también sigue invirtiendo en investigación y desarrollo: el gasto en I+D de los tres primeros trimestres fue de 14,4 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 23%; el gasto del tercer trimestre fue de unos 5,2 mil millones de yuanes, el 5,3% de los ingresos, por encima del 5,2% del segundo trimestre.

La dirección elevó su previsión de ventas exteriores para 2026 de los 750 mil vehículos planteados en abril a 1 millón vehículos y reiteró su objetivo de vender 2 millones vehículos en el exterior en 2028. Bernstein prevé que las ventas exteriores superen los 1,1 millones vehículos en 2026 y alcancen los 1,5 millones en 2027.
Bernstein considera que la estrategia de múltiples sistemas de propulsión y los socios de distribución locales favorecen la expansión exterior, y que la expansión mundial de Zeekr también ofrece margen de crecimiento. Sin embargo, debido al adelanto de la demanda por las subvenciones públicas y al aumento del impuesto sobre la compra de vehículos eléctricos, la firma prevé que las ventas nacionales se mantengan prácticamente estables en 2026 y 2027, en torno a 2 millones vehículos cada año.

Bernstein elevó sus previsiones de ingresos para 2026 y 2027 a 402,8 mil millones de yuanes y 482,2 mil millones de yuanes, respectivamente, un 3% y un 18% más que sus previsiones anteriores; las nuevas estimaciones se sitúan, respectivamente, un 2% por debajo y un 1% por encima del consenso del mercado.
Los beneficios afrontan presión regulatoria: se prevé que la tasa de devolución del IVA a la exportación de vehículos de nueva energía baje del 13% al 9% a partir de abril de 2027, mientras que la UE también endurece las restricciones a la importación de vehículos híbridos chinos. Bernstein recortó sus previsiones de beneficios principalmente por el ajuste de la devolución, reduciendo su estimación de beneficio por acción para 2027 de 2.29 a 2.06 yuanes, un 14% por debajo del consenso del mercado.
La firma mantuvo su múltiplo de precio sobre beneficios previsto a un año de 10 veces y su calificación de «superior al mercado», pero redujo su precio objetivo de 25 a 22.50 dólares de Hong Kong. Sus previsiones de ingresos y beneficios reflejan que el aumento del volumen de exportación puede ampliar los ingresos, pero los cambios de política reducirán la parte convertible en beneficios.