Morgan Stanley: El crecimiento de Mastercard resiste en el tercer trimestre: se modera el comercio electrónico transfronterizo y toman el relevo los viajes y los servicios de valor añadido

¿Qué respaldó el crecimiento del tercer trimestre?

Los ingresos netos aumentaron un 14% interanual en el tercer trimestre de 2026; los ingresos de la red de pagos crecieron un 11% y los de servicios de valor añadido, un 19%. Morgan Stanley considera que varias fuentes de crecimiento respaldaron conjuntamente los resultados.
El volumen bruto de transacciones con tarjetas de crédito en Estados Unidos aumentó un 10% interanual y el volumen de compras en Europa creció un 10%. El volumen bruto de transacciones con tarjetas de débito en Estados Unidos solo aumentó un 1%, aún afectado por la migración del negocio de tarjetas de débito de Capital One.
El crecimiento del volumen de transacciones en Estados Unidos procesadas por la red de Mastercard pasó del 6% en el segundo trimestre al 7% en el tercero. Hasta el 21 de octubre, la tasa subió al 9%, impulsada tanto por el aumento del precio del petróleo como por la entrada del efecto de la migración en el periodo comparable.

El crecimiento interanual del volumen de transacciones transfronterizas sin presencia de tarjeta, excluidos los viajes, bajó del 20% en el segundo trimestre al 15% en el tercero. Morgan Stanley atribuye la desaceleración principalmente a las tasas aduaneras de la UE, al calendario de grandes promociones minoristas y a una base de comparación más alta en las transacciones con criptomonedas.
Al mismo tiempo, el crecimiento del volumen de viajes transfronterizos pasó del 6% al 8%, y el de otras transacciones transfronterizas de mayor rendimiento pasó del 11% al 12%. Esto llevó al banco a considerar que la desaceleración del comercio electrónico no refleja un debilitamiento generalizado de la demanda transfronteriza.
Las tendencias de octubre fueron en general estables: el volumen de transacciones transfronterizas sin presencia de tarjeta, excluidos los viajes, creció un 14% interanual y el de viajes, un 7%; este último se vio afectado por el calendario de vacaciones.

Los ingresos netos de servicios de valor añadido aumentaron un 19% interanual en el tercer trimestre, ligeramente por debajo del 20% del segundo, pero todavía mucho más rápido que la red de pagos. Hubo demanda de productos de seguridad, interacción con clientes, inteligencia empresarial y autenticación de identidad digital, entre otros; la contribución de BVNK fue pequeña.
Aproximadamente un 60% de los ingresos de servicios de valor añadido está vinculado a transacciones de la red, lo que, según Morgan Stanley, permite que crezcan a medida que se expande el negocio de la red. No obstante, los resultados de estos servicios superiores a lo previsto en el tercer trimestre también se vieron impulsados por el adelanto desde el cuarto trimestre de algunos proyectos de servicios y firmas de contratos.
A más largo plazo, el banco considera que el comercio mediante agentes inteligentes puede ofrecer oportunidades en servicios como la autenticación de transacciones y la prevención del fraude. Tras adquirir BVNK, la compañía también está combinando la infraestructura de monedas estables con su red de transferencia de fondos existente para ampliar los usos de pagos y servicios.

La compañía mantuvo su previsión de crecimiento interanual de los ingresos netos en los dos dígitos bajos para el conjunto de 2026 y espera que el crecimiento del cuarto trimestre se sitúe en la parte alta de ese intervalo, incluido un efecto cambiario adverso de aproximadamente 1 punto porcentual. Esa tasa es inferior al 14% del tercer trimestre.
El tercer trimestre se benefició del adelanto de proyectos de servicios de valor añadido y de descuentos e incentivos inferiores a lo previsto. Algunos descuentos e incentivos se trasladaron al cuarto trimestre, creando un desfase entre trimestres.
Morgan Stanley elevó su previsión de crecimiento de ingresos para 2026 del 13,2% al 13,8% y su previsión de crecimiento de gastos del 11,2% al 11,8%, y espera que el margen operativo se mantenga en el 59,9%. El banco elevó sus estimaciones de beneficio ajustado por acción para 2026 y 2027 a 19.99 dólares y 22.96 dólares, respectivamente.
El banco mantuvo su recomendación de sobreponderar y elevó su precio objetivo de 681 dólares a 712 dólares. Además de elevar sus previsiones de beneficios, aumentó su base de valoración de 30 a 31 veces el beneficio por acción previsto para 2027, alegando, entre otros motivos, la reevaluación de las valoraciones de sus comparables.