Citi: Los ajustes de canal de FMC elevan las expectativas de recuperación, pero la presión sobre el flujo de caja sigue siendo intensa

¿Por qué ajusta FMC su canal de distribución?

FMC está aplicando medidas comerciales para reducir la carga de inventario de sus clientes, con el objetivo de restablecer el flujo normal de productos y fomentar gradualmente la reposición. La compañía afirma que los clientes han respondido favorablemente porque las medidas reducen los costes de mantenimiento de inventario.
Entre ellas, un programa de revisión de precios de inventario por 175 millones de dólares se aplicará mediante abonos y ajustes de cuentas por cobrar. Citi considera que estas medidas ayudarán a mejorar la salud del canal, pero sigue siendo prudente respecto a la situación económica de los agricultores y al ritmo de recuperación del canal.
Citi señala que el cargo relacionado de 500 millones de dólares es principalmente un efecto no monetario y modifica sobre todo el calendario de cobros y reembolsos. Según la compañía, los costes de las medidas comerciales se volverán a sumar en el cálculo de los convenios de deuda, lo que ayudará a limitar el impacto en las métricas de los convenios y de apalancamiento.

FMC reiteró su previsión de EBITDA para 2027 de entre 650 millones y 730 millones de dólares, apoyada en la normalización del inventario del canal, los ahorros derivados de los ajustes de su estructura operativa y el crecimiento de nuevos ingredientes activos.
Citi elevó su previsión de EBITDA para 2027 de 540 millones a 579 millones de dólares, todavía por debajo del extremo inferior de la previsión de la compañía; al mismo tiempo, redujo su previsión para el cuarto trimestre de 2026 de 231 millones a 218 millones de dólares.
En el escenario base de Citi, la competencia de productos genéricos en América Latina y Asia seguirá presionando los precios a la baja, y el crecimiento del volumen de nuevos productos solo compensará parcialmente ese efecto. Los ingresos subyacentes de 2027, excluidas las medidas comerciales, permanecerán estables interanualmente.

Debido a la previsión de menores cobros en el cuarto trimestre de 2026, Citi recortó drásticamente su previsión de flujo de caja libre para ese trimestre de 784 millones a 33 millones de dólares; su previsión para el año completo pasó de una entrada de 72 millones de dólares a una salida de 282 millones de dólares, por debajo del extremo inferior de la previsión de la compañía.
Citi también redujo su previsión de flujo de caja libre para 2027 de una entrada de 14 millones de dólares a una salida de 56 millones de dólares. Los gastos de reestructuración seguirán ejerciendo presión, y la recuperación del volumen también podría requerir un capital circulante considerable.

Citi mantuvo sus calificaciones Neutral y Riesgo Alto y elevó su precio objetivo de 6 a 7 dólares. La valoración utiliza aproximadamente 8 veces el EV/EBITDA previsto para 2027, por debajo de las 8.5 veces anteriores.
Citi considera que el elevado apalancamiento neto y la incertidumbre sobre la ejecución de la estrategia de crecimiento justifican una valoración más baja; los riesgos para el flujo de caja, la debilidad de la economía agrícola y la competencia de productos genéricos también mantienen a Citi a la espera.