Bernstein: Se retrasa la recuperación de las ventas comparables de Wingstop: las aperturas apoyan el crecimiento y las promociones y los costes de integración presionan los márgenes

¿Cuál fue la principal desviación del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, las ventas comparables en Estados Unidos cayeron 5,4% interanual, por debajo de la caída de 4,9% prevista por el consenso del mercado. La compañía rebajó su previsión anual de ventas comparables en Estados Unidos de una caída de entre 4% y 6% a una de entre 6,5% y 7%, también por debajo de la caída de 5,7% que esperaba entonces el consenso.
El gasto medio por transacción se mantuvo estable en términos generales. El principal problema fue la menor frecuencia de visitas, con las mayores caídas en el almuerzo y las comidas ligeras, mientras que la cena mostró una resistencia relativa. Las nuevas campañas, ofertas de valor y medidas operativas no se lanzaron hasta la segunda semana de septiembre, por lo que su contribución al tercer trimestre fue limitada; la dirección tampoco afirmó que las ventas comparables del cuarto trimestre mejorarían frente al tercero.
Bernstein espera que las ventas comparables vuelvan a crecer en 2027, pero considera que la recuperación se ha prolongado.

El foco del marketing ha pasado de aumentar el reconocimiento de marca a impulsar las compras. La dirección afirmó que el número de clientes reactivados aumentó 20% y que también mejoraron el tráfico de búsqueda orgánica y las ventas semanales medias en canales propios, pero estos indicadores aún no se han traducido en un aumento cuantificable de las ventas de todo el sistema.
Los paquetes promocionales y las pruebas de comidas individuales ofrecen un umbral de gasto más bajo; el programa de fidelización ha pasado de atraer inscripciones a utilizar ofertas personalizadas y recompensas para impulsar la segunda, tercera y cuarta visita. Algunas ofertas generaron un gasto por transacción superior a la media porque los pedidos fueron mayores e incluyeron más productos adicionales.
En operaciones, Smart Kitchen ayudó a más locales a alcanzar de forma constante el objetivo de rapidez de servicio, y las quejas sobre la calidad y preparación de los alimentos disminuyeron 29%; sin embargo, estas mejoras aún no se han traducido en una recuperación más amplia de las ventas. El 55% de las áreas comerciales de la compañía se concentra en los grupos de consumidores sometidos a mayor presión, con especial debilidad entre los clientes de bajos ingresos y urbanos; las promociones de los competidores también se están intensificando.

En el tercer trimestre se añadieron 76 locales netos en todo el mundo, con lo que el total alcanzó 3331 al cierre del trimestre. Sin embargo, la compañía ajustó su previsión de aperturas netas globales para 2026 a entre 440 y 450 locales, equivalente a un crecimiento de entre 14,4% y 14,7%, por debajo del 15% al 16% anterior.
La cartera de expansión incluye 2300 locales cuya apertura está comprometida. La dirección espera que en 2027 se abran menos locales nuevos en Estados Unidos que en 2026 por la planificación del mercado y la absorción de los locales existentes, no por una menor demanda de los franquiciados; las aperturas internacionales podrían compensar la desaceleración estadounidense, y se considera que India ofrece una oportunidad para 1000 locales.

El EBITDA ajustado del tercer trimestre fue de 64 millones de dólares, prácticamente igual al del mismo periodo del año anterior; el margen de EBITDA ajustado bajó de 36,2% a 34,6%. Los costes de alimentos en los restaurantes propios aumentaron 150 puntos básicos respecto al primer semestre, una referencia que la dirección considera razonable para la inversión del sistema en ofertas de valor.
La adquisición en Tampa comprende 13 restaurantes y espacio para desarrollar otros 25 locales. Se espera que los costes adicionales de personal, formación, mantenimiento y mejoras operativas sigan presionando los márgenes de los locales propios en el cuarto trimestre; la dirección considera la operación una adquisición oportunista y mantiene el modelo de activos ligeros.
Se espera que los gastos de venta, generales y administrativos del cuarto trimestre aumenten respecto al tercero, debido, entre otros factores, a una mayor inversión en marketing y a que no se repetirá el beneficio en gastos derivado de la pérdida de derechos sobre incentivos en acciones registrado en el tercer trimestre. La dirección espera que el mayor nivel de gasto en marketing no se mantenga hasta 2027.

Bernstein mantiene su recomendación de rendimiento en línea con el mercado y su precio objetivo de 155 dólares: la cartera de aperturas y la mejora de las medidas comerciales aportan apoyo, pero el retraso de la recuperación de las ventas comparables, la presión sobre los consumidores y la desaceleración de las aperturas en Estados Unidos suponen restricciones.
La entidad elevó su previsión de EBITDA para los próximos 12 meses de 277 millones de dólares a 286 millones de dólares, al tiempo que redujo su valoración objetivo de 18.9 a 18.4 veces el EV/EBITDA de los próximos 12 meses, por lo que el precio objetivo se mantiene sin cambios.