¿De dónde provino la mejora de los beneficios del tercer trimestre?

  • En el tercer trimestre de 2026, RemeGen registró ingresos de 910 millones de yuanes, un 46% más interanual. Las ventas de productos representaron 810 millones de yuanes, con un aumento del 33% interanual y del 16% trimestral, además de unos 100 millones de yuanes en ingresos por licencias.
  • Excluidos los conceptos no recurrentes, el beneficio neto recurrente del tercer trimestre fue de 74 millones de yuanes, el segundo trimestre consecutivo con beneficios recurrentes. Los conceptos excluidos procedieron principalmente de una ganancia por valor razonable de 542 millones de yuanes.
  • Las ventas de productos en los tres primeros trimestres del año ascendieron a 2,15 mil millones de yuanes, un 26% más interanual. Telitacicept aportó 1,43 mil millones de yuanes y disitamab vedotina (RC48) aportó 720 millones de yuanes.

¿En qué se apoyan el objetivo anual y el crecimiento del próximo año?

  • La dirección mantuvo su objetivo de crecimiento de las ventas de productos superior al 25% para 2026 y prevé alcanzar el punto de equilibrio recurrente en el conjunto del año tras excluir los conceptos relacionados con el desarrollo de negocio. J.P. Morgan considera que el desempeño de los tres primeros trimestres y la base de comparación relativamente baja del cuarto trimestre de 2025 respaldan el objetivo de ventas.
  • De cara a 2027, J.P. Morgan prevé que telitacicept mantenga un crecimiento anual del 10% al 20% en lupus eritematoso sistémico y se expanda a nefropatía por IgA, miastenia gravis y síndrome de Sjögren. El objetivo de la dirección para las ventas máximas combinadas de las dos últimas indicaciones es de 1 mil millones de yuanes.
  • La expansión de RC48 al tratamiento de primera línea del cáncer urotelial es otra fuente de crecimiento, pero depende del reembolso del seguro médico. Los ingresos por licencias dependen de hitos; un desencadenante relativamente claro a corto plazo es el inicio de un ensayo de fase III de RC148 en el extranjero, cuya primera inclusión de un paciente se espera en el cuarto trimestre de 2026.
  • En cuanto a los costes, la dirección prevé de forma preliminar que los gastos de investigación y desarrollo en 2027 se mantengan estables o aumenten interanualmente, al tiempo que amplía moderadamente el equipo regional de ventas.

¿Por qué bajan los precios objetivo mientras suben las previsiones de beneficios a corto plazo?

  • Tras ajustar sus hipótesis de ventas de telitacicept y RC48, J.P. Morgan modificó sus previsiones de ingresos para 2026, 2027 y 2028 en +2%, -5% y -10%, respectivamente, y mantuvo sin cambios las previsiones de ingresos por licencias. La previsión de ingresos para 2027 bajó de 5,026 mil millones de yuanes a 4,754 mil millones de yuanes.
  • El banco también elevó sus hipótesis de margen bruto y ajustó los gastos y el tipo impositivo efectivo según las orientaciones de la dirección y las tendencias recientes. Por ello, aumentó sus previsiones de beneficio neto recurrente para 2026 y 2027 en un 8% y un 14%, respectivamente, y rebajó la de 2028 en un 8%.
  • Pese a su optimismo sobre el crecimiento de las ventas de productos, los ingresos totales del modelo de J.P. Morgan bajan de los 7,632 mil millones de yuanes previstos para 2026 a 4,754 mil millones de yuanes en 2027. Los ingresos por licencias dependen de hitos, por lo que es necesario distinguir las ventas de productos de los ingresos totales al evaluar las tendencias operativas.
  • J.P. Morgan mantuvo sus recomendaciones de sobreponderar las acciones A y H, pero redujo sus precios objetivo para diciembre de 2027 de 151 yuanes y 129 dólares de Hong Kong a 132 yuanes y 114 dólares de Hong Kong, respectivamente.

¿Qué hitos clínicos se esperan en el extranjero en 2027?

  • Se prevé que los resultados del estudio global de fase III de telitacicept para la miastenia gravis dirigido por Vor Bio se publiquen a mediados de 2027; los datos del estudio global de fase III de RC48 para el tratamiento de primera línea del cáncer urotelial dirigido por Pfizer podrían publicarse en el primer semestre de 2027.
  • J.P. Morgan considera que ambos resultados son hitos clave para evaluar el potencial internacional de la cartera de desarrollo. El banco también señala como riesgos a la baja para los precios objetivo unos datos clínicos de RC48 en China y Estados Unidos inferiores a lo previsto y unas ventas en China de los dos productos principales por debajo de las expectativas.