J.P. Morgan: SPX Technologies: se elevan las previsiones de demanda de centros de datos y los costos de ampliación presionan temporalmente los márgenes

¿Por qué se elevaron las expectativas de crecimiento de los centros de datos?

La empresa prevé que los ingresos de su negocio de centros de datos crezcan un 125% interanual en 2026, por encima del 115% previsto anteriormente; esta tasa excluye los negocios adquiridos de FIS y Neptronic, que también tienen una exposición considerable a los centros de datos.
JPMorgan considera que se alcanzará más rápido la capacidad plena de centros de datos de 1,1 mil millones de dólares y, por ello, elevó sus expectativas de crecimiento para 2027 y 2028. Al cierre del tercer trimestre, la cartera de pedidos creció orgánicamente un 15% frente al trimestre anterior hasta 1,1 mil millones de dólares, y la dirección espera que siga creciendo de forma secuencial.
Fuera de los centros de datos, la dirección señaló un crecimiento sólido en varias áreas del negocio de calefacción, ventilación y aire acondicionado (HVAC); estas representan aproximadamente el 85% del segmento y respaldan el crecimiento general.

Las restricciones en la cadena de suministro y la rápida ampliación de capacidad generan pérdidas de eficiencia. La empresa está contratando personal y asumiendo internamente parte de la compra de materiales que antes externalizaba para satisfacer la demanda de centros de datos; la dirección estima que el aumento de los costos de los insumos añadirá aproximadamente 10 millones de dólares en costos en el segundo semestre de 2026.
La empresa afirmó que hasta ahora no ha encontrado resistencia a las subidas de precios y prevé que los ingresos adicionales derivados de ellas en 2026 compensen en términos monetarios el aumento de costos. JPMorgan prevé que los efectos de los cambios de precios y costos sobre el margen no se compensen entre sí hasta 2027.
La dirección cuantificó en aproximadamente 15 millones de dólares los costos de ineficiencia relacionados con el crecimiento en el segundo semestre de 2026. El banco supone que una parte continuará en el primer semestre de 2027 y, sobre esa base, prevé que el margen del segmento HVAC mejore aproximadamente 1 punto porcentual en 2027.
El segmento de Detección y Medición afronta una base de comparación opuesta: en 2026 se benefició de una combinación favorable de productos y de la resolución de un asunto relacionado con un cliente. La dirección estima que el beneficio para el margen de aproximadamente 1.7 puntos porcentuales derivado de estos factores desaparecerá al año siguiente.

JPMorgan mantuvo su previsión de beneficios para 2026 y elevó las de 2027 y 2028; prevé beneficios ajustados por acción de 8.42, 9.92 y 11.40 dólares, respectivamente, aproximadamente un 1%, 2,5% y 4,5% por encima del consenso del mercado.
En la previsión de beneficios por acción del banco para 2027, aproximadamente 1.34 dólares del incremento proceden del crecimiento orgánico y 0.61 dólares de adquisiciones; partidas como los intereses de la deuda adicional por adquisiciones compensarán parte del incremento.
El apalancamiento neto proforma era de 1.8 veces al cierre del tercer trimestre. JPMorgan prevé que baje a aproximadamente 1 vez en 2027, lo que dejaría margen para nuevas adquisiciones; en un escenario ilustrativo de plena utilización del capital, el beneficio por acción de 2027 podría alcanzar 10.91 dólares, aproximadamente un 10% por encima de su previsión base.

JPMorgan mantuvo su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo de 225 dólares para diciembre de 2027, basado en una relación precio-beneficio de 20 veces el beneficio por acción previsto para 2028, una prima de aproximadamente 5%–10% frente a la media sectorial de 18.8 veces indicada en el informe.
En el escenario bajista del banco para los centros de datos, el crecimiento de las ventas relacionadas se desacelera notablemente en 2028 y estas caen un 30% en cada uno de los años 2029 y 2030; el beneficio por acción de SPX Technologies en 2030 es de 9.81 dólares, aproximadamente un 27% por debajo del consenso del mercado.
El escenario supone que las ventas de 2027 y parte de las de 2028 están respaldadas por pedidos en cartera y planes de inversión de capital ya anunciados por grandes clientes de servicios en la nube; sin embargo, cuando el ciclo se debilita, los ciclos de pedidos de equipos suelen ser cortos y las ventas podrían caer rápidamente.