Nomura: tras el crecimiento de los ingresos de Apple, el coste de la memoria presiona los envíos de la cadena de suministro

¿Cuáles fueron los puntos fuertes y débiles de los resultados de Apple?

Los ingresos de Apple en el cuarto trimestre fiscal terminado en septiembre de 2026 fueron de 114,5 mil millones de dólares, un 11,7% más interanual y por encima de los 113,3 mil millones de dólares del consenso de Bloomberg. El beneficio por acción fue de 2.11 dólares, también superior a los 2.00 dólares previstos.
Los ingresos del iPhone y del Mac crecieron un 17% y un 24% interanual, respectivamente, y los de servicios aumentaron un 10%. Sin embargo, los ingresos del iPad cayeron un 10% y los de dispositivos vestibles, hogar y accesorios bajaron un 8%. Los ingresos de la Gran China aumentaron un 21% interanual, pero quedaron por debajo del consenso.
Apple prevé que los ingresos totales crezcan entre un 7% y un 10% interanual en el trimestre terminado en diciembre, y los de servicios entre un 8% y un 9%. Nomura considera que el crecimiento de los ingresos del iPhone y el Mac se debió principalmente a las subidas de precios y a una mezcla de productos de gama más alta, y que no necesariamente estuvo acompañado de un aumento de los envíos.

El margen bruto total del trimestre terminado en septiembre fue del 47,9%, una caída de 2.2 puntos porcentuales frente al trimestre anterior. El margen bruto de productos bajó al 37,2%, una caída de 2.9 puntos porcentuales intertrimestrales que la dirección atribuyó principalmente al aumento del coste de la memoria. El margen bruto de servicios subió 0.3 puntos porcentuales intertrimestrales, hasta el 76%.
Apple prevé un margen bruto de entre el 45% y el 46% para el trimestre terminado en diciembre, ante un nuevo aumento esperado del coste de la memoria y una menor protección de las existencias trasladadas de periodos anteriores. Según los cálculos de Nomura, incluso excluyendo el beneficio de las devoluciones arancelarias del trimestre terminado en septiembre, el punto medio de la previsión implica una caída intertrimestral del margen bruto de 1.4 puntos porcentuales.
Trasladar los costes a los precios de venta también podría reducir las ventas. Según datos de IDC, después de que Apple subiera los precios a mediados de 2026, los envíos de Mac en el trimestre terminado en septiembre cayeron un 11,3% interanual. Nomura prevé que la sensibilidad al precio también afecte al iPhone en el trimestre terminado en diciembre, tras la subida de precios en septiembre.

Nomura rebajó su previsión de producción de iPhone para el año natural 2026 de 260 millones a 254,4 millones unidades, lo que aún supone un crecimiento interanual del 5,6%. Su primera previsión para 2027 es de 250 millones unidades, una caída interanual del 1,7%.
El banco prevé que la producción de iPhone caiga un 13,5% interanual en el primer semestre de 2027: algunos modelos de gama alta se produjeron por adelantado en el segundo semestre de 2026, mientras que los costes elevados llevan a una producción más cautelosa de los modelos de gama baja. Si la preparación de los nuevos modelos avanza sin contratiempos, la producción del segundo semestre podría aumentar un 7,5% interanual.
Para el MacBook, Nomura rebajó su previsión de producción para 2026 de 30 millones a 25,5 millones unidades y prevé que se mantenga estable en 2027. La previsión de iPad para 2026 bajó de 44 millones a 40 millones unidades, y el banco prevé una nueva caída en 2027.
Nomura prevé que los ingresos procedentes de Apple de sus proveedores caigan en general a tasas interanuales de dos dígitos en el primer semestre de 2027. Entre las causas figuran una base de comparación elevada por la acumulación anticipada de existencias en el mismo periodo del año anterior, una demanda moderada de los nuevos iPhone de gama alta y la preocupación por la demanda ante el aumento del coste de la memoria.

Apple planea aliviar la presión reduciendo el coste de algunos componentes que no son memoria. Nomura considera que la presión para bajar precios afectará de forma limitada a los proveedores que cubre: algunas empresas ya han destinado recursos a nuevos negocios como la IA y están menos dispuestas a aumentar sus inversiones relacionadas con Apple, lo que ha mejorado su poder de negociación.
Nomura es más optimista sobre los proveedores que se han expandido a la IA u otros negocios nuevos, o que podrían beneficiarse de las mejoras en las especificaciones del iPhone de gama alta en el segundo semestre de 2027. Por ejemplo, el banco prevé que el negocio de placas para módulos ópticos de IA aporte a ZDT y Compeq, mientras que la escasez de PCB y laminados revestidos de cobre relacionados con la IA también favorece el poder de negociación de ambas empresas en los precios de PCB.
La recuperación de la producción en el segundo semestre depende del avance de los nuevos modelos. Nomura prevé que Apple esté preparando varios modelos de gama alta y plegables, pero también señala desafíos de coste, producción y rendimiento de fabricación en la nueva arquitectura del modelo de aniversario. Por ahora es difícil determinar si todos los modelos en preparación se lanzarán en 2027.