Morgan Stanley: MediaTek consigue su segundo cliente de chips de IA: ¿Puede el crecimiento de TPU compensar la debilidad de los negocios tradicionales?

¿Qué crecimiento adicional aporta el segundo cliente de chips de IA?

La dirección de MediaTek confirmó que ha conseguido un segundo cliente de chips de IA personalizados. La empresa indicó que no se trata de un proveedor chino de servicios en la nube; Morgan Stanley especula que podría ser un proveedor estadounidense de esos servicios.
En su modelo, Morgan Stanley prevé que este cliente aporte ingresos de 2,5 mil millones de dólares estadounidenses en 2028; la dirección considera que la demanda podría superar ese nivel.
Basándose en el avance del proyecto y la captación del nuevo cliente, Morgan Stanley mantuvo su recomendación de sobreponderar, su consideración de MediaTek como valor preferido y su precio objetivo de 6,188 nuevos dólares taiwaneses.

Morgan Stanley prevé que TPU v8 aporte ingresos de 2,5 mil millones de dólares estadounidenses en el cuarto trimestre de 2026, por encima de la orientación anterior de más de 2 mil millones de dólares estadounidenses.
Se espera que el diseño del chip TPU v9 de nueva generación se finalice según lo previsto y que la producción en masa comience en el primer trimestre de 2028. Sin embargo, sus envíos dependen en gran medida del suministro de sustratos Intel EMIB-T; la dirección confía en que mejore el rendimiento de producción de los sustratos.
Sobre si los chips personalizados pueden seguir siendo competitivos cuando los proveedores de servicios en la nube recorten su gasto de capital, la dirección considera que TPU v8 y v9, en cuyo diseño participó, tienen un coste total de propiedad competitivo. Sobre esa base, Morgan Stanley considera que los ingresos por chips de IA pueden alcanzar su previsión si el suministro de sustratos es suficiente.

La empresa prevé que los ingresos del cuarto trimestre de 2026 aumenten entre 25% y 32% frente al trimestre anterior, hasta aproximadamente entre 210,1 mil millones y 221,8 mil millones de nuevos dólares taiwaneses. Morgan Stanley calcula que, si se excluyen los ingresos por chips de IA de 2,5 mil millones de dólares estadounidenses de ese trimestre, los negocios ajenos a la IA caerían 17% frente al trimestre anterior.
La orientación de margen bruto de la empresa para el cuarto trimestre se sitúa entre 43,5% y 46,5%; Morgan Stanley señaló que las subidas de precios de algunos productos de teléfonos inteligentes y de periferia inteligente hicieron que el punto medio de la orientación, de 45%, fuera ligeramente mejor que su previsión anterior de 44%–45%.
Morgan Stanley estima que, si los chips de IA representan 35% de los ingresos del cuarto trimestre y el margen operativo total de la empresa sube de 16,1% en el tercer trimestre a 19%, el margen operativo implícito del negocio de chips de IA una vez que alcance escala podría situarse entre 25% y 30%.

Los ingresos de MediaTek en el tercer trimestre de 2026 fueron de 168,058 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento de 10,4% frente al trimestre anterior y por encima del consenso del mercado de 163,476 mil millones de nuevos dólares taiwaneses; el beneficio por acción fue de 17.50 nuevos dólares taiwaneses, también superior al consenso de 16.15 nuevos dólares taiwaneses.
Sin embargo, la rentabilidad se debilitó frente al mismo periodo del año anterior: el margen bruto del tercer trimestre fue de 46,3%, una caída interanual de 2.81 puntos porcentuales; el margen operativo fue de 16,1%, una caída interanual de 3.41 puntos porcentuales.