Bank of America: Las subidas de tipos se cruzan con la ola de financiación de la IA y crean una oportunidad en deuda tecnológica

¿Por qué empieza el mercado de bonos a frenar la subida de la IA?

En los últimos seis meses, los bancos centrales de todo el mundo han subido los tipos un total de 42 veces; en los últimos cuatro meses, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han subido, el liderazgo de las acciones tecnológicas se ha estancado o invertido y el índice de semiconductores ha caído 20%. BofA considera que este es el dolor causado por el endurecimiento, pero que aún no es letal salvo que se dispare el desempleo o se produzca un evento de crédito.
BofA prevé que el gasto de capital de los proveedores de nube de hiperescala de IA aumente de 240 mil millones de dólares en 2024 a 1,2 billones de dólares en 2027, mientras que el flujo de caja libre caerá de 240 mil millones de dólares a menos 180 mil millones de dólares en el mismo período. El aumento del gasto y el paso a un flujo de caja negativo convierten el coste de financiación en una limitación importante para la expansión de la IA y las valoraciones bursátiles.
BofA considera que los activos de riesgo y la subida de la IA necesitan menores rendimientos de los bonos y condiciones financieras más laxas; la vía de alivio que contempla para el primer semestre de 2027 incluye una distensión de los conflictos geopolíticos, una fuerte caída del precio del petróleo y el fin de las subidas de tipos.

Según los datos de BofA, los proveedores de nube de hiperescala de IA emitieron 182 mil millones de dólares en bonos en 2026, muy por encima de los 17 mil millones de dólares de 2024; también emitieron 89 mil millones de dólares en acciones en 2026. Al mismo tiempo que aumentaban las necesidades de financiación, las recompras anualizadas al ritmo registrado desde comienzos de año ascendían a unos 14 mil millones de dólares, por debajo de los 105 mil millones de dólares de 2024.
La deuda tecnológica estadounidense ha registrado una rentabilidad negativa de 9% desde comienzos de 2026, y su rentabilidad total relativa al índice de bonos con grado de inversión se sitúa en mínimos de 30 años. Por ello, BofA ve valor en asignar capital a la deuda tecnológica y señala que los rendimientos de los bonos de los siete grandes de la tecnología rondan el 6%–8%.

En la semana terminada el 28 de octubre, los fondos de renta variable mundiales registraron entradas netas de 56,2 mil millones de dólares y los fondos de bonos, de 15,4 mil millones de dólares; dentro de los flujos de renta variable, los ETF recibieron 75,9 mil millones de dólares y los fondos de inversión de gestión activa registraron salidas de 19,6 mil millones de dólares.
Los flujos regionales divergieron: los fondos de renta variable china recibieron 25,7 mil millones de dólares, la cifra más alta desde abril de 2025, que BofA relacionó con las compras del «equipo nacional»; Japón recibió 6,8 mil millones de dólares, la mayor entrada desde mayo de 2013, y Europa registró salidas de 2,3 mil millones de dólares, las mayores desde julio de 2026.
Pese a las fuertes entradas en renta variable, el indicador Bull & Bear de BofA bajó de 7.2 a 7.1, con una señal neutral: se debilitó la amplitud de las subidas bursátiles mundiales y se ampliaron los diferenciales de la deuda de alto rendimiento y de la deuda subordinada bancaria, contrarrestando el apoyo de las entradas de fondos.

BofA prevé que el precio del petróleo podría caer con fuerza en el primer semestre de 2027 si la situación geopolítica avanza hacia la paz y aumenta la oferta. Esta también es una de sus condiciones para esperar al fin del ciclo de subidas de tipos y volver a aumentar la asignación a activos de riesgo.
El banco también sigue de cerca las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos: el mercado está descontando la aversión al riesgo derivada de una victoria demócrata arrolladora, pero aún no descuenta un escenario en el que los demócratas obtengan 53 escaños en el Senado y los rendimientos de los bonos se disparen. BofA considera que la preocupación de los votantes por el coste de vida en 2027 podría perjudicar a los monopolios tecnológicos, bancarios y energéticos y favorecer al consumo discrecional.