Morgan Stanley: Previsión de resultados de Coherent: la demanda de comunicaciones ópticas supera la oferta y la expansión de seis pulgadas difícilmente impulsará el margen bruto a corto plazo

La demanda es sólida, ¿por qué Morgan Stanley es prudente sobre el posible catalizador de los resultados?

Morgan Stanley considera que la demanda del sector sigue superando la oferta, lo que favorece el crecimiento del negocio de comunicaciones ópticas y los precios entre 2027 y 2028. El proveedor de sustratos AXTI afirma que la demanda de fosfuro de indio supera la oferta, que los clientes solicitan asignaciones de entre 2 y 3 veces los niveles actuales y que los plazos de entrega también se alargan.
Sin embargo, el banco no espera una mejora significativa del rendimiento de producción de Coherent y, por ello, adopta una postura más neutral sobre la posibilidad de que estos resultados sean un gran catalizador positivo. La empresa publicará los resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 después del cierre del mercado estadounidense el 4 de noviembre de 2026.

Morgan Stanley considera que las expectativas de ingresos del lado comprador para el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 rondan los 2,38 mil millones de dólares, por encima del consenso del mercado de aproximadamente 2,31 mil millones de dólares. El lado comprador espera un beneficio por acción no GAAP de 2.12 dólares, frente a un consenso de aproximadamente 1.98 dólares.
Las expectativas de márgenes también son elevadas: el lado comprador espera un margen bruto no GAAP de aproximadamente 40,8% y un margen operativo de aproximadamente 23,4%, por encima de los consensos de 40,6% y 22,9%, respectivamente.
Para la previsión de ingresos del segundo trimestre fiscal, Morgan Stanley espera entre 2,6 mil millones y 2,65 mil millones de dólares, con una vuelta a la normalidad de la magnitud en que se superan las expectativas frente a la previsión del trimestre anterior. El banco prevé que el margen bruto mejore solo unos 20 puntos básicos respecto al trimestre anterior.

Morgan Stanley redujo sus expectativas de un impulso a corto plazo del margen bruto por la expansión de capacidad de sustratos de seis pulgadas. La baja eficiencia inicial de producción y el aumento gradual de capacidad descritos por AXTI llevan al banco a considerar que aún no están claros el momento ni la magnitud de los beneficios.
La eficiencia de fabricación, la mejora del rendimiento de producción y el apalancamiento operativo aún podrían impulsar los márgenes. A medida que siga creciendo la capacidad de comunicaciones ópticas, la clave de los resultados será si la empresa puede mantener la mejora trimestral del margen bruto y explicar cómo avanzará hacia su objetivo a largo plazo del 42%.

Morgan Stanley considera que la certificación de láseres de alta potencia para óptica copackaged (CPO) podría ser un catalizador positivo. La empresa había indicado que la certificación podría producirse en el cuarto trimestre de 2026.
El banco mantuvo su calificación de igual ponderación y redujo su precio objetivo de 375 dólares a 325 dólares. La rebaja refleja una reducción del múltiplo de valoración de unas 28 veces a unas 25 veces, mientras que su previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2028 se mantiene sin cambios en unos 13 dólares.
Morgan Stanley considera que la exposición a la IA y el crecimiento de beneficios impulsado por la capacidad siguen respaldando una prima de valoración, pero alcanzar el precio objetivo requiere más pruebas de mejora del margen bruto y de certificación de láseres de alta potencia. Una ejecución más lenta de la expansión de capacidad, las persistentes restricciones de suministro de EML y un ajuste generalizado de las valoraciones de IA son los principales riesgos.